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瑞士GDR 融資擴產(chǎn)，保持一體化優(yōu)勢。公司于2023 年6 月21 日披露了GDR 發(fā)行預案，募集資金擬用于鄂爾多斯年產(chǎn)46GW 單晶硅棒和切片項目、鄂爾多斯年產(chǎn)30GW 單晶電池項目、馬來西亞年產(chǎn)6.6GW 單晶硅棒項目、馬來西亞年產(chǎn)2.8GW 單晶組件項目和越南年產(chǎn)3.35GW 單晶電池項目。根據(jù)solarzoom 數(shù)據(jù)庫，目前隆基硅片產(chǎn)能超過130GW，電池片產(chǎn)能達到79GW，組件產(chǎn)能達到95GW，據(jù)此計算，電池片自供比例達到83%，但由于電池片產(chǎn)能爬坡速度慢于組件產(chǎn)能爬坡速度，因此二季度自供比例大概率將小于80%。硅片方面根據(jù)2022 年年報數(shù)據(jù)，公司在非硅成本方面較2021年同比下降4.12%，2023 年由于高純石英砂的緊缺，根據(jù)solarzoom 數(shù)據(jù)，目前行業(yè)的硅片非硅成本水平在0.12 元/W 以上，較2023 年年初的0.09 元/W 上升30%以上。此外由于成本端的硅料價格快速下降，因此終端組件價格快速下降，由2023 年年初的接近2 元/W 的水平下降至目前的1.3 元/W左右的水平，超出市場預期，因此我們下調(diào)了隆基的營業(yè)收入預測。盡管產(chǎn)品價格在快速下行，但成本端的下行也超過市場預期，因此我們?nèi)詫β』臉I(yè)績增長保持樂觀預期。

HPBC 下半年有望貢獻利潤。經(jīng)過 2023 年第一季度技術、工藝和材料的磨合，目前公司 HPBC 電池產(chǎn)能的爬坡已經(jīng)加快，最近三個月的月度排產(chǎn)呈現(xiàn)快速增加的趨勢。受益高性能(量產(chǎn)效率達到25.1%)與美學外觀，HPBC組件在分布式市場具備競爭力，訂單持續(xù)增加中。根據(jù)公司計劃，HPBC 產(chǎn)能總計規(guī)劃33GW，其中泰州改造4GW，西咸工廠29GW。

投資建議：預計公司23-25 年實現(xiàn)歸母凈利潤178.45/221.57/277.39 億元，同比+20.5%/+24.2%/+25.2%，EPS 分別為2.35/2.92/3.66 元，維持“買入”評級。

風險提示：新技術銷量不及預期風險，行業(yè)競爭加劇風險。 

原標題：隆基綠能：一體化龍頭持續(xù)擴產(chǎn) HPBC下半年有望貢獻盈利