事件：公司業(yè)績超預(yù)期，增幅亮眼。2023 年7 月20 日，公司發(fā)布2023 年半年度報(bào)告，2023 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營收21.77 億元，同比+416.58%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.35 億元，同比+488.54%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.29 億元，同比+594.43%。分季度看，23 年Q1 和Q2 公司分別實(shí)現(xiàn)營收6.20/15.57 億元，同比+184.39%/+665.56%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.36/0.99 億元，同比+126.59%/+1340.43%。總體來看，得益于上半年銷售規(guī)模的增長，公司業(yè)績超預(yù)期。
點(diǎn)評(píng)：光儲(chǔ)雙線推進(jìn)，盈利能力維穩(wěn)。2023 年上半年公司主要收入來自于光伏逆變器，實(shí)現(xiàn)收入13.02 億元，同比+275.55%，占比為59.83%；儲(chǔ)能雙向變流器及系統(tǒng)集成產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入8.18 億元，同比+2048.15%，占比為37.55%。
盈利能力方面，公司23 年H1 凈利率為6.21%，與22 年同期相比增長0.76Pcts；費(fèi)用率方面，23 年H1 公司期間費(fèi)用率為9.14%，與去年同期相比上升5.24Pcts，其中研發(fā)費(fèi)用率和銷售費(fèi)用率分別為4.03%/4.79%，與22 年同期相比增加2.15/3.47Pcts，總體來看費(fèi)用率仍維持低位。
核心看點(diǎn)：緊抓光伏逆變器基線，儲(chǔ)能快馬加鞭。公司成立于2012 年，專注于電力電子產(chǎn)品研發(fā)、制造與銷售，主營業(yè)務(wù)涵蓋光伏逆變器、儲(chǔ)能系統(tǒng)、電能質(zhì)量治理、電站開發(fā)等。光伏逆變器業(yè)務(wù)：公司堅(jiān)持集中式地面電站的核心業(yè)務(wù)地位，今年有望受益于國內(nèi)大型地面電站的起量，同時(shí)策略性切入分布式光伏賽道，創(chuàng)造新業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)，多賽道發(fā)力成效顯著。2023 年上半年公司共中標(biāo)41個(gè)項(xiàng)目（標(biāo)段），中標(biāo)數(shù)量排名第三，多為央國企集中式逆變器集采項(xiàng)目，確定中標(biāo)容量共3.31GW，未明確容量潛力可觀。儲(chǔ)能業(yè)務(wù)：儲(chǔ)能雙向變流器及儲(chǔ)能系統(tǒng)集成產(chǎn)品營收占比快速從13%上升至40%左右，成為公司業(yè)績超預(yù)期增長的重要支撐。公司大型儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的產(chǎn)品競(jìng)爭力較強(qiáng)，22 年位居中國儲(chǔ)能PCS 提供商國內(nèi)市場(chǎng)儲(chǔ)能PCS 出貨量第一位，公司旨在穩(wěn)固其龍頭地位，同時(shí)積極推進(jìn)戶用和工商業(yè)儲(chǔ)能系統(tǒng)的產(chǎn)品開發(fā)及市場(chǎng)導(dǎo)入工作，實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)全場(chǎng)景覆蓋。
其他業(yè)務(wù)：公司在電能質(zhì)量治理、電站監(jiān)控設(shè)備及智慧能源管理系統(tǒng)方面，分別有適應(yīng)不同場(chǎng)景的產(chǎn)品、設(shè)備、平臺(tái)以供選擇。
投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025 年?duì)I業(yè)收入為55/88/131 億元，歸母凈利為4.11/6.61/9.33 億元，對(duì)應(yīng)現(xiàn)價(jià)PE 為32X/20X/14X。公司為逆變器領(lǐng)先企業(yè)，產(chǎn)能與市場(chǎng)同步擴(kuò)張，未來有望深度受益于可再生能源的高速發(fā)展。首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：上游原材料波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，公司產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。
原標(biāo)題：上能電氣2023年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績超預(yù)期 光儲(chǔ)雙線推進(jìn)
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