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海內外光伏裝機需求旺盛，分布式方興未艾

2023年初至今，國內光伏裝機需求高速增長，組件、逆變器等光伏電站核心部件維持較高出口增速。2023年1-5月國內光伏實現(xiàn)裝機規(guī)模61.2GW，同比增長158.2%，同期組件出口規(guī)模88GW，同比增長28.4%，逆變器出口2462萬臺，同比增長45.2%。隨著政策扶持、光伏產(chǎn)業(yè)的成熟，以及經(jīng)濟性價值被不斷挖掘，近年來分布式裝機占比呈現(xiàn)上升趨勢，2022年國內分布式光伏裝機51.1GW，同比增長74.6%，占全國光伏裝機比例達到58.5%，同比提升5.1pct，2023Q1占比為53.9%，仍占據(jù)重要份額。

組串逆變器龍頭地位穩(wěn)固，儲能逆變器有望快速成長公司是組串式逆變器龍頭企業(yè)，品牌優(yōu)勢突出，并有望憑借渠道優(yōu)勢，實現(xiàn)儲能業(yè)務的高速擴張。2022年公司實現(xiàn)逆變器銷量94.23萬臺，同比增長33.6%，其中儲能逆變器占比約20%。公司通過引進SiC新型半導體材料、高效磁性器件等先進材料技術，帶動逆變器效率不斷提升，2022年底公司逆變器最大效率已達到99.1%，處于較高水平。

2023年2月公司發(fā)布定增上市公告，該項目募集總額29.25億元，用于年產(chǎn)95萬臺組串式逆變器新建項目（包括并網(wǎng)和儲能逆變器）、分布式光伏電站建設項目以及補充流動資金。2022年底公司逆變器產(chǎn)能77萬臺，分布式光伏電站累計并網(wǎng)裝機容量295.79MW，產(chǎn)能擴張和分布式光伏項目投建，將對公司業(yè)績快速擴張形成有力支撐。

盈利預測、估值與評級

公司并網(wǎng)逆變器業(yè)務穩(wěn)定增長，儲能創(chuàng)造新的高速增長點，有望充分受益于光儲裝機需求旺盛實現(xiàn)業(yè)績持續(xù)增長。我們預計公司2023-25年營業(yè)收入分別為96.3/145.6/197.9億元（2023-24年原值為96.6/127.9億元），對應增速分別為63.6%/51.2%/35.9%，歸母凈利潤分別為19.2/28.6/39.0億元（2023-24年原值為15.2/22.3億元），對應增速分別為81.3%/49.0%/36.2%，EPS分別為4.84/7.22/9.83元/股。上調業(yè)績的主要原因是公司儲能業(yè)務作為新增業(yè)務開始放量，對業(yè)績帶來重要增量，原材料降價有望增厚利潤。參照可比公司估值，我們給予公司23年35倍PE，維持目標價169.0元。維持“買入”評級。

風險提示：光伏裝機需求低于預期、儲能業(yè)務海外市場開拓低于預期、人民幣匯率波動

原標題：錦浪科技：光伏逆變器穩(wěn)定放量 儲能增長潛力可期