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2015年3月15日，中共中央、國務(wù)院出臺電力體制改革綱領(lǐng)性文件《關(guān)于進(jìn)一步深化電力體制改革的若干意見》（中發(fā)〔2015〕9號），開啟了中國新一輪電力體制改革。八年來，我國電力市場化改革初見成效，多元競爭格局初步形成，電力的商品屬性進(jìn)一步顯現(xiàn)，市場優(yōu)化配置資源的作用增強，市場化交易電量大幅提升。習(xí)近平總書記準(zhǔn)確把握歷史大勢，提出“四個革命、一個合作”能源安全新戰(zhàn)略和具有重大意義的“雙碳”目標(biāo)。要實現(xiàn)這些戰(zhàn)略目標(biāo)，必須要有革命性舉措，必須用開放的思維和創(chuàng)新的形式建立一套全新的能源流動體系。隨著我國電力市場的穩(wěn)步發(fā)展，引入電力期貨交易的條件正逐漸成熟。

我國電力市場建設(shè)取得階段性成果

自2015年中發(fā)9號文及其配套文件提出建立電力現(xiàn)貨市場的必要性以來，2017年《關(guān)于開展電力現(xiàn)貨市場建設(shè)試點工作的通知》（發(fā)改辦能源〔2017〕1453號）正式啟動電力現(xiàn)貨市場建設(shè)，2019年《關(guān)于深化電力現(xiàn)貨市場建設(shè)試點工作的意見》（發(fā)改辦能源規(guī)〔2019〕828號）聚焦重點和共性問題，有針對性地完善電力現(xiàn)貨市場，2022年《加快推進(jìn)電力現(xiàn)貨市場建設(shè)工作的通知》（發(fā)改辦體改〔2022〕129號）指出進(jìn)一步深化電力體制改革、加快建設(shè)全國統(tǒng)一電力市場體系。我國電力市場歷經(jīng)8年的實踐和多個階段的完善，已初步建立了“統(tǒng)一開放、競爭有序”的電力市場體系，搭建了電力資源在全國范圍內(nèi)自由流動和優(yōu)化配置的市場平臺，努力激發(fā)市場活力、提高市場效率、釋放市場紅利。

目前我國電力市場建設(shè)已形成了覆蓋省間、省內(nèi)，包括中長期、現(xiàn)貨、輔助服務(wù)的全周期全品種電力市場體系，各項市場要素已經(jīng)初步具備。省間、省內(nèi)中長期交易機(jī)制已全部建立并常態(tài)化運行。全國范圍內(nèi)以省為實體的電力現(xiàn)貨市場建設(shè)進(jìn)度取得巨大突破，進(jìn)入落地加速期。第一批8個現(xiàn)貨試點中6個已開展長周期結(jié)算試運行，江蘇、安徽等6個第二批現(xiàn)貨試點地區(qū)已分別開展結(jié)算試運行或模擬試運行，陜西、江西等14個非試點地區(qū)已完成建設(shè)方案編制，正在加緊修改完善規(guī)則并同步建設(shè)開發(fā)技術(shù)支持系統(tǒng)。省間電力現(xiàn)貨市場已啟動結(jié)算試運行，南方區(qū)域市場已開展模擬試運行。八年時間，完成了電力市場從“無”到“有”的重要一步，可以說我國電力市場化改革已完成階段性任務(wù)。隨著電力市場建設(shè)推進(jìn)速度加快，市場參與主體將更加多元，對規(guī)避市場價格波動風(fēng)險的需求將比以往更加迫切。

為什么需要電力期貨市場？

期貨，顧名思義是與現(xiàn)貨相對應(yīng)的，通常指期貨合約。期貨合約的標(biāo)的物即為期貨品種，期貨品種既可以是實物期貨，也可以是金融產(chǎn)品。電力期貨市場，是指以特定的價格進(jìn)行買賣，在將來某一特定時間開始交割并在特定時間段內(nèi)交割完畢，以電力期貨合約形式進(jìn)行交易的電力商品。既然是電力商品，那么就具有電力商品的特殊屬性，比如不能大規(guī)模存儲，所以目前基于實物交割的電力期貨數(shù)量很少，大部分都是基于金融交割的電力期貨交易。

中發(fā)9號文中已明確“待條件成熟時，探索開展電力期貨和電力場外衍生品交易，為發(fā)電企業(yè)、售電主體和用戶提供遠(yuǎn)期價格基準(zhǔn)和風(fēng)險管理手段”。可以看到，在本輪改革推動之初，就已將電力期貨交易設(shè)計作為完善市場體系中重要的一環(huán)。目前我國是全球最大的電力生產(chǎn)和消費國，推出電力期貨有利于推進(jìn)我國電力交易市場體系建設(shè)，促進(jìn)現(xiàn)有電力行業(yè)的交易更加透明和規(guī)范，引導(dǎo)電力行業(yè)長期投資和提供中遠(yuǎn)期電價信號，符合我國電力行業(yè)市場化改革發(fā)展的趨勢。同時，也有助于完善我國期貨市場的能源品種體系，提高我國能源期貨市場在全球的國際影響力。

隨著我國電力市場的放開，電力市場的價格波動風(fēng)險將逐漸加劇，這也使電力期貨較之其他商品期貨，其規(guī)避風(fēng)險功能更加凸顯。雖然我國大部分地區(qū)已開展了中長期交易，從功能上與期貨市場一樣都具備套期保值和價格發(fā)現(xiàn)作用，但并不能替代期貨市場發(fā)揮作用。比如，期貨市場交易以對沖風(fēng)險為目的，通過金融方式結(jié)算盈虧，不以物理交割為目的，合約的流動性大大增強。而且期貨市場存在中央對手方且有保證金制度，信用風(fēng)險較低。從國際能源期貨市場的交易情況看，電力期貨交易量是僅次于石油和天然氣的第三大能源交易品種。由此可見開展電力期貨交易是我國電力行業(yè)改革發(fā)展的必然趨勢。

電力期貨市場有哪些特點？

歐美電力期貨市場已運行超20年，發(fā)展較為成熟，交易期限、標(biāo)的種類都十分豐富，與電力市場相比，其特點主要有以下幾個方面：

電力期貨交易、結(jié)算機(jī)構(gòu)獨立于電能量交易機(jī)構(gòu)。與電能量市場不同，期貨交易機(jī)構(gòu)相對獨立，跟其他期貨交易一樣只在期貨交易所進(jìn)行，跟市場模式無關(guān)。由于期貨交易機(jī)構(gòu)是獨立的交易機(jī)構(gòu)，因此其結(jié)算機(jī)構(gòu)可以是交易所的內(nèi)設(shè)機(jī)構(gòu)，也可以是專門負(fù)責(zé)交易所結(jié)算業(yè)務(wù)的獨立結(jié)算機(jī)構(gòu)。

電力期貨合約受電能量市場區(qū)域限制。由于電力傳輸受電網(wǎng)限制和距離影響，不同電網(wǎng)間交易相互獨立。為實現(xiàn)期貨的避險作用，期貨合約設(shè)計也應(yīng)按照現(xiàn)貨市場區(qū)域進(jìn)行劃分，保證以同類型交易為標(biāo)的的期貨合約能夠產(chǎn)生對沖作用，降低現(xiàn)貨電能量市場風(fēng)險。目前全球電力期貨市場主要以區(qū)域性合約為主，比如美國主要分為7個區(qū)域性市場，對應(yīng)其區(qū)域電能量市場。

成熟電力期貨市場多數(shù)采取集中撮合機(jī)制。期貨交易主要交易機(jī)制包括做市商機(jī)制和集中撮合機(jī)制。做市商機(jī)制指由具備一定實力和信譽的法人向投資者提供買賣價格，并以其自有資金與投資者進(jìn)行交易，國外多數(shù)電力期貨市場建設(shè)初期均引入了做市商，為市場提供即時性和流動性，但做市商機(jī)制運行效率較低，不適用于規(guī)模較大的市場。集中撮合機(jī)制是國內(nèi)期貨交易所常見達(dá)成交易的方式，指買賣雙方將交易買賣的意向（交易委托）報送交易所，由交易所按一定的原則進(jìn)行配對。集中撮合機(jī)制合約標(biāo)準(zhǔn)化程度高、交易效率高、市場靈活性好，多數(shù)成熟期貨市場均選用該方式，可以更好的利用期貨市場靈活性及時幫助實體企業(yè)規(guī)避風(fēng)險。

電力期貨清算多數(shù)采取現(xiàn)金清算。美國、歐洲、日本大多數(shù)期貨交易所的電力合約均采用現(xiàn)金結(jié)算。電力期貨的現(xiàn)金結(jié)算制度，具體指合約電價和實時電價間的結(jié)算，現(xiàn)金結(jié)算是一種金融性質(zhì)的合同交割，買賣雙方結(jié)算期貨合同價格和相應(yīng)的現(xiàn)貨市場的平均價格之差（標(biāo)的物價格）。合約電量為交割期的交割小時數(shù)與交易單位（兆瓦）的乘積。最終結(jié)算價格由約定地區(qū)、約定交割期的交割時間（基荷、峰荷、非峰荷）的現(xiàn)貨市場日前競價均值的指數(shù)決定。

建設(shè)期貨市場還需要做好哪些準(zhǔn)備工作？

八年后的今天，我國電力中長期市場與現(xiàn)貨市場建設(shè)正在穩(wěn)步推進(jìn)，有秩序、有競爭的市場格局不斷成熟，且多個省份現(xiàn)貨交易進(jìn)入連續(xù)穩(wěn)定運行。可以說，已基本具備了試點建設(shè)電力期貨市場的基本條件。下一步應(yīng)著重圍繞以下幾個方面，做好相關(guān)準(zhǔn)備工作，分步驟推進(jìn)電力期貨市場建設(shè)。

一是正確認(rèn)識電力期貨市場與電能量市場的關(guān)系。

電力現(xiàn)貨市場可以真實反映電力商品在時間和空間上的供需關(guān)系，引導(dǎo)發(fā)用電資源響應(yīng)市場價格波動，提升電網(wǎng)調(diào)峰能力、緩解阻塞，實現(xiàn)電力資源的高效、優(yōu)化配置；同時分區(qū)、節(jié)點電價能夠有效引導(dǎo)電源、電網(wǎng)的合理規(guī)劃，為建設(shè)投資提供量化決策依據(jù)。但電力現(xiàn)貨市場用電高峰期和低谷期電價波動劇烈，加劇了發(fā)電企業(yè)、售電企業(yè)以及消費者的風(fēng)險，無論是中長期交易，還是未來的電力期貨交易，都是為市場主體提供了規(guī)避價格波動風(fēng)險的工具。因此，電力現(xiàn)貨市場能夠發(fā)現(xiàn)真實的價格信號，是建立電力期貨市場的基礎(chǔ)。進(jìn)一步說，就是要加快推動全國范圍內(nèi)電力現(xiàn)貨市場連續(xù)正式運行，同時完善電力中長期交易，提高交易頻次，允許電力企業(yè)對賣出和買入電量進(jìn)行回購對沖，對沖比例可與年度發(fā)電量和用電量掛鉤，給予一定的投機(jī)博弈空間。

二是同步做好電力期貨市場頂層設(shè)計和風(fēng)險管控。

借鑒國際成熟的電力期貨市場管理經(jīng)驗，國家層面應(yīng)組織各有關(guān)部門做好電力期貨市場頂層設(shè)計研究工作。設(shè)定合理的電力期貨市場準(zhǔn)入門檻，電力期貨市場的參與主體不僅僅包括發(fā)電企業(yè)、配電商、輸電商和用戶等與電力生產(chǎn)消費相關(guān)的主體，還包括銀行、投資公司、基金等，且初期為考慮風(fēng)險可控，電力期貨市場前期應(yīng)僅對發(fā)電企業(yè)、大用戶、售電公司、金融機(jī)構(gòu)等專業(yè)人員開放電力期貨，并采用做市商制度，以便提高初期市場流動性?？紤]到電力相對其他商品交易規(guī)模更大，為了降低信用風(fēng)險，應(yīng)確保有財政支持的清算體制和信譽良好成員。

三是分步驟推進(jìn)電力期貨市場建設(shè)。

電力期貨市場推進(jìn)應(yīng)試點先行、專業(yè)現(xiàn)行，逐步擴(kuò)大市場范圍。在市場建設(shè)初期，可針對當(dāng)前電力市場化交易程度較高、現(xiàn)貨市場建設(shè)較完善、價格波動較大、阻塞情況較嚴(yán)重、風(fēng)險管理需求較大的地區(qū)，推出電力期貨測試品，鼓勵地區(qū)市場主體及部分金融機(jī)構(gòu)參與，在試點運行的同時，逐步完善各項配套制度、明確監(jiān)管主體，為后期電力期貨更大范圍運行提供參考。

在電改9號文印發(fā)8周年之際，我們回望過去，看到了電力市場建設(shè)成績斐然，也看到了電力市場建設(shè)需要遵循電力運行規(guī)律和市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律，更看到了碳達(dá)峰碳中和對我們提出的新要求。電力期貨市場建設(shè)，是市場主體規(guī)避風(fēng)險的客觀需要，更是邁向完善電力市場體系的必然選擇。

原標(biāo)題：現(xiàn)貨漸入佳境 期貨未來可期