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下一個隆基，很可能不是中環(huán)，而是晶澳科技，這才是跟隆基最像的公司，甚至沒有之一！

01

當(dāng)光伏垂直一體化隱形巨無霸

這幾年的光伏大行情中，最出名的公司莫過于隆基股份了（現(xiàn)改名隆基綠能，股價走的確實也很綠…)，除此之外應(yīng)該是通威和中環(huán)，由于中環(huán)股份（現(xiàn)改名TCL中環(huán)）跟隆基一樣，都是硅片巨頭，也都各自有一群死忠粉，他們彼此之間相互攻訐，嘲諷對方為雞粉和環(huán)粉，市場也就默認(rèn)這兩者是同類型公司，而事實上，從近期追蹤光伏行業(yè)的年報來看，最像隆基的可能不是中環(huán)，而是晶澳科技！

市場默認(rèn)將隆基和中環(huán)歸為同類型公司，但實際上，隆基是行業(yè)最早走垂直一體化路線的公司，現(xiàn)在也是垂直一體化程度最高的公司，相反，中環(huán)在這方面就弱多了，甚至在這兩年同行都拼命往上下游拓展，努力向一體化方向發(fā)展的時候，中環(huán)的一體化之路依然走得不緊不慢，雖然也參股新疆協(xié)鑫拓展了硅料業(yè)務(wù)，以及推出了自己的組件品牌環(huán)晟，但硅片依然是最核心的收入來源，占比超過75% 。

相反，一直被市場認(rèn)為就是一個組件廠商的晶澳科技，在一體化方向反而走的非常早，最早從2010年開始就由電池業(yè)務(wù)向上下游拓展，目前程度也非常深了。

此前新能源大爆炸追蹤晶澳科技的時候說它是行業(yè)里隱形的垂直一體化巨頭（具體內(nèi)容請搜索關(guān)注新能源大爆炸后，在對話框里輸入“晶澳科技”查看研究合輯），這次年報，公司公布了自己的垂直一體化程度進(jìn)展。

截至2022年底，公司的垂直一體化率達(dá)到80%，而且預(yù)計2023年末可以達(dá)到90%，也就意味著，晶澳科技已經(jīng)成為光伏行業(yè)里僅次于隆基，垂直一體化程度最高的公司！

最像隆基的不是中環(huán)，而是低調(diào)的晶澳科技，也許最可能成為下一個隆基的也不是中環(huán)，而是晶澳科技！

有沒有出乎意料、大吃一驚的感覺？

這主要也是因為公司的硅片和電池片等都用于自家的組件業(yè)務(wù)，并不對外出售，導(dǎo)致行業(yè)存在感比較低，實際上，公司的硅片和電池片自供組件業(yè)務(wù)都不夠，每年都還需要對外采購一部分。

根據(jù)2022年報披露的數(shù)據(jù)：公司去年年底組件產(chǎn)能近50GW，硅片和電池片產(chǎn)能約為組件產(chǎn)能的80%，也就意味著，還有略高于20%的硅片和電池片需要外購，之所以說略高于而不是等于，是因為生產(chǎn)1GW組件需要超過1GW的電池片和硅片。

公司的目標(biāo)是2023年垂直一體化率達(dá)到90%，這幾乎也同時意味著，再往后兩三年，公司的垂直一體化率就可以達(dá)到100% 了，甚至很可能會像隆基一樣，向行業(yè)里更多的細(xì)分環(huán)節(jié)拓展，摸著隆基過河。

至于在光伏行業(yè)里，是走專業(yè)化路線更好，還是垂直一體化路線更好，今天在這里就不展開了，但晶澳科技的2022年業(yè)績非常不錯卻是公認(rèn)的。

02

晶澳科技2022年年報簡析

2022年晶澳科技實現(xiàn)營收730億元，同比增長76.72%，歸母凈利潤55.33億元，同比增長171.40%。Q4實現(xiàn)營收236.66億元，同比增長55.65%，環(huán)比增長13.48%；歸母凈利潤22.43億元，同比大增208.89%，環(huán)比也大增41.34%。

不僅大幅超出此前市場的一致預(yù)期，而且都處于此前業(yè)績預(yù)告的最頂部，毛利率為14.78%，凈利率為7.59%，分別較2021年有所提升。

這份財報不僅是亮眼了，說是逆天也不為過，尤其在當(dāng)前市場對于光伏行業(yè)普遍缺乏信心的情況下，這個業(yè)績無疑給行業(yè)打了一劑強心針。

可能有眼尖的朋友注意到了：晶澳科技的凈利潤增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了營收的增速，為什么呢？

先看營收的增長，去年晶澳組件銷售了38.105GW，同比增長58.31%，很不錯的增速，但其實也就是行業(yè)平均水平而已。

根據(jù)光伏協(xié)會去年288.7GW產(chǎn)量、58.8%的增速來看，基本上，可以說晶澳科技去年組件的銷量跟行業(yè)平均水平差不多。

那只能說明去年亮眼的銷售增長主要來自單價的提升。事實也是如此，去年單瓦收入為1.85元，比2021年增加了0.21元，同比增長13%；單瓦毛利為0.26元，較2021年提升3分錢，同比增長了14%左右。

單瓦毛利的提升，說明晶澳科技比較好地向下游傳導(dǎo)了上游原材料的成本提升。

而凈利潤大幅度超過營收，則主要是匯兌損益的緣故，由于去年美元相對人民幣升值，公司有60%左右的收入來自海外，去年取得了7.16億的匯兌收益，而2021年的則是虧損4.23億，一來一去之間就是11億多的差距，如果沒有這個匯兌收益，2022年的利潤數(shù)據(jù)也沒有那么爆炸。

03

瘋狂的研發(fā)投入

話說回來， 去年公司也計提了超過11個億的資產(chǎn)損失，其中，存貨跌價損失及合同履約成本減值損失2.61億元 ，固定資產(chǎn)減值損失8.43 億元，主要是小尺寸產(chǎn)能淘汰，同比2021年底6億多的數(shù)據(jù)也是大幅度增加，也算有點扯平了。

聯(lián)想到通威2022年的業(yè)績“暴雷”也是因為淘汰落后產(chǎn)能計提了資產(chǎn)減值，重資產(chǎn)投入又技術(shù)變革的行業(yè)就這點不好，總是得持續(xù)重金投入以維持技術(shù)的領(lǐng)先性，還是白酒好呀……

持續(xù)的重金投入，就是高科技行業(yè)企業(yè)的宿命，2022年，公司研發(fā)上又砸了46.08億元，營收占比超過6.3%，也是比較高的水平了，好在成果也不錯。

公司量產(chǎn)P型電池轉(zhuǎn)換效率最高23.9%，N型電池轉(zhuǎn)換效率最高25.3%。推出的新一代量產(chǎn)N型組件Deep Blue 4.0 X，相對于傳統(tǒng)主流P型組件，BOS成本（指除了光伏組件以外的系統(tǒng)成本）可降低2.1%，LCOE成本可降低4.6%。

此外，在公司的經(jīng)營上，也大力推進(jìn)智能化和數(shù)字化，大幅降低員工數(shù)量的同時，也提升了員工勞動效率和產(chǎn)品質(zhì)量，持續(xù)增強自身的競爭優(yōu)勢。

回望這幾年的光伏行業(yè)大爆發(fā)，晶澳科技絕對不算風(fēng)頭最勁的公司，甚至行業(yè)感知度也是偏低的，但綜合實力而言，它反而是被忽視的，從垂直一體化的完成度而言，它或許才是下一個隆基呀！

原標(biāo)題：做垂直一體化隱形巨無霸！或許它才是真正的下一個隆基！