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光伏EPC業(yè)務(wù)，又稱(chēng)光伏電站系統(tǒng)集成，嚴(yán)格意義上指包含光伏電站系統(tǒng)設(shè)計(jì)、設(shè)備采購(gòu)、電站施工建設(shè)的業(yè)務(wù)流程，由于部分大客戶(hù)項(xiàng)目業(yè)主通常自行集采組件、逆變器等核心設(shè)備，因此根據(jù)EPC業(yè)務(wù)是否包含組件/逆變器采購(gòu)，又可分為大EPC和小EPC。此外，部分企業(yè)在實(shí)際業(yè)務(wù)開(kāi)展中，會(huì)進(jìn)一步延伸至更前期的項(xiàng)目開(kāi)發(fā)階段（內(nèi)容包括項(xiàng)目指標(biāo)、土地/接入等資源的獲取等），實(shí)際進(jìn)行的是BT業(yè)務(wù)（開(kāi)發(fā)建設(shè)并出售）。

集中式地面電站和工商業(yè)分布式項(xiàng)目都存在EPC業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，但集中式EPC市場(chǎng)集中度顯著高于分布式。由于EPC工程招標(biāo)到項(xiàng)目建設(shè)完工通常存在幾個(gè)月的時(shí)間周期，因此該時(shí)間段內(nèi)的設(shè)備價(jià)格變化會(huì)對(duì)EPC承包商的盈利能力產(chǎn)生影響，通常在漲價(jià)周期中EPC盈利承壓，而在降價(jià)周期或價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)時(shí)期，EPC可以享有合理的利潤(rùn)水平，但由于光伏EPC業(yè)務(wù)整體技術(shù)含量及壁壘不高，因此行業(yè)可接受的凈利潤(rùn)水平通常也僅為中低個(gè)位數(shù)水平。

過(guò)去兩年中組件價(jià)格一路上漲，EPC企業(yè)盈利能力承壓，隨著2023年組件價(jià)格有望顯著走低，EPC企業(yè)盈利水平有望修復(fù)至0.1-0.2元/W，對(duì)應(yīng)約2.5-5%凈利率水平，若包含前期項(xiàng)目開(kāi)發(fā)，則可能更高。預(yù)計(jì)今年產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格調(diào)整幅度和速度均超市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)期；按照2.7g/w的硅耗測(cè)算，若硅料價(jià)格從30萬(wàn)元/噸回調(diào)至8萬(wàn)元/噸，組件理論可降價(jià)幅度將達(dá)6毛/w，組件價(jià)格有望回歸至1.5元/w。產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格大幅下降有望迎來(lái)下游需求爆發(fā)。EPC板塊，尤其是戶(hù)用EPC、分布式電站運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)有望享受巨大利潤(rùn)彈性。

綠電運(yùn)營(yíng)商電站業(yè)務(wù)，又分為分布式電站和集中式電站，分布式電站是唯一確定能把硅料下跌超額利潤(rùn)留住的環(huán)節(jié)，但集中式電站上網(wǎng)采用競(jìng)價(jià)機(jī)制，能留住部分讓利但不能完全留住硅料讓利，同時(shí)集中式電站還有配儲(chǔ)消納的成本問(wèn)題，所以分布式光伏是唯一可確定留住硅料讓利的環(huán)節(jié)，分布式光伏運(yùn)營(yíng)多采用”自發(fā)自用，余電上網(wǎng)“模式，電價(jià)錨定大工業(yè)與居民電價(jià)，遠(yuǎn)高于全額上網(wǎng)，成本方面，分布式電站無(wú)土地成本、少電力設(shè)備配套成本，單位投資顯著低于集中式電站，其中的工商業(yè)的盈利水平又好于戶(hù)用，分布式在量、價(jià)、成本、政策方面均有邊際改善。

短期產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格反彈不改全年價(jià)格向下趨勢(shì)，伴隨后期硅料價(jià)格持續(xù)下行帶動(dòng)下游需求爆發(fā)，EPC板塊有望受益需求大幅提升，而分布式EPC，戶(hù)用、工商業(yè)電站其本身經(jīng)濟(jì)性已足夠優(yōu)秀，有望承接制造端讓利空間，總之短期硅料價(jià)格反彈的擾動(dòng)，不改全年需求爆發(fā)后電站EPC有確定性增量機(jī)會(huì)，部分利潤(rùn)向下游電站傳導(dǎo)，電站運(yùn)營(yíng)商IRR提升盈利改善的邏輯，短期回調(diào)正是逢低關(guān)注布局全年中長(zhǎng)期機(jī)會(huì)的時(shí)機(jī)，繼續(xù)關(guān)注EPC龍頭能輝科技以及光伏電站龍頭信義能源（H股）、晶科科技、金開(kāi)新能的反彈修復(fù)機(jī)會(huì)。

原標(biāo)題：光伏EPC與電站觀(guān)點(diǎn)