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戶用光伏領(lǐng)軍企業(yè)正泰安能數(shù)字能源（浙江）股份有限公司（簡稱“正泰安能”）距上市又近一步。

12月21日，正泰電器發(fā)布公告稱，公司控股子公司正泰安能，擬以280億元的投前估值進(jìn)行增資擴(kuò)股，增資總金額22.29億元。

本次增資擴(kuò)股完成后，正泰電器對正泰安能的持股比例將由67.01%變更為62.3%，正泰安能仍為正泰電器的控股子公司。

這是自2022年10月底，正泰電器宣布籌劃正泰安能分拆上市后，正泰安能進(jìn)行的第二輪大規(guī)模增資擴(kuò)股行動。其第一輪增資15億元，第二輪增資22.29億元，接連而來的大筆資金注入無疑為正泰安能的上市之路打下了基礎(chǔ)。

值得注意的是，在正泰電器宣布正泰安能進(jìn)行第二輪增資擴(kuò)股的同時，其還發(fā)布了一則公告。其中指出，正泰安能擬根據(jù)公司戰(zhàn)略規(guī)劃以轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)或項目公司股權(quán)等方式出售部分戶用光伏發(fā)電系統(tǒng)資產(chǎn)，授權(quán)出售的戶用光伏電站總裝機(jī)容量不超過8000MW（8GW）。

截至2022年三季度末，正泰電器持有光伏電站總裝機(jī)容量為11.1GW，其中戶用光伏電站為9.03GW。作為正泰電器旗下戶用光伏電站的權(quán)益主體，即便正泰安能持有正泰電器全部戶用光伏電站，也不過9GW而已，如今一賣就是8GW，足可謂“釜底抽薪”。

對于這一重大決策，正泰電器在公告中表示，此舉是為踐行公司“高科技、輕資產(chǎn)、平臺化、服務(wù)型”的戰(zhàn)略部署，進(jìn)一步優(yōu)化公司業(yè)務(wù)模式與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，加快公司戶用綜合能源管理業(yè)務(wù)發(fā)展速度。

也就是說，正泰電器是想要放棄電站開發(fā)和持有，轉(zhuǎn)而以能源服務(wù)等“輕資產(chǎn)”業(yè)務(wù)為經(jīng)營方向。

然而，正泰電器曾在2022年半年報中表示，在“整縣推進(jìn)”政策下，正泰安能推進(jìn)戰(zhàn)略合作意向協(xié)議簽約10縣（市、區(qū)）、492鄉(xiāng)（鎮(zhèn)），簽約規(guī)模超10 GW。

如果轉(zhuǎn)型輕資產(chǎn)，這些簽約的戶用光伏項目該何去何從？

與此同時，在正泰電器宣布籌劃拆分正泰安能之初，曾在公告中提到，正泰安能近年來保持快速增長，為戶用光伏行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，其業(yè)務(wù)領(lǐng)域、運營方式與公司其他業(yè)務(wù)之間保持較高的獨立性?；I劃分拆上市有利于進(jìn)一步提升正泰安能的品牌影響力和市場競爭力。

事實上，當(dāng)下正泰安能之所以能夠順利進(jìn)行兩輪增資擴(kuò)股，正是因為投資機(jī)構(gòu)看重正泰安能在戶用光伏行業(yè)的領(lǐng)軍地位與品牌影響力。如果貿(mào)然轉(zhuǎn)型，對于正泰安能上市或有不利影響。

更何況，目前正泰安能似乎也沒有必須要拋棄電站重資產(chǎn)的理由。

2021年，正泰安能營業(yè)收入為57億元，凈利潤為8.34億元，凈利潤占正泰電器的24.5%；時至2022年第三季度，正泰安能營業(yè)收入為70.92億元，凈利潤為12.34億元，凈利潤在整個正泰電器的占比已提高至38.4%。

由此可見，正泰安能是非常賺錢的，而且對正泰電器的利潤貢獻(xiàn)越來越大。

在此背景下，為何正泰電器還要令正泰安能出售8GW電站資產(chǎn)呢？

自2016年起，正泰電器就形成了以低壓電器+光伏的雙主業(yè)格局。

近年來，“雙碳”目標(biāo)促使光伏行業(yè)一直處于高景氣，正泰電器也因光伏業(yè)務(wù)而深受資本市場追捧。2021年8月，正泰電器的市值一度突破了1300億元。

然而，光伏行業(yè)的紅火也導(dǎo)致上游原材料供不應(yīng)求、價格大漲，正泰電器對此毫無應(yīng)對之策，致使旗下光伏制造業(yè)務(wù)毛利率迅速降低。

到了今年4月，正泰電器宣布剝離光伏制造業(yè)務(wù)，至此，公司旗下能夠“撐場面”的光伏業(yè)務(wù)只有戶用光伏資產(chǎn)的開發(fā)與運營。

在此期間，正泰電器另一大主業(yè)——低壓電器業(yè)務(wù)也并不好過。2019年至2021年，正泰電器低壓電器業(yè)務(wù)的毛利率分別為33.73%、32.14%、28.94%，呈逐年下滑的態(tài)勢。與之相比，戶用光伏業(yè)務(wù)的重要性愈發(fā)凸顯。

在此基礎(chǔ)上，正泰電器拆分正泰安能上市已是必然之舉。拓寬正泰安能的融資渠道，有利于促進(jìn)公司戶用光伏業(yè)務(wù)的發(fā)展，進(jìn)而有利于為公司的未來業(yè)績提供更多支撐。

但是，開發(fā)、持有電站是顯而易見的“重資產(chǎn)”經(jīng)營模式。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年9月末，正泰安能負(fù)債總額達(dá)到了294.52億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)85.49%，這一數(shù)據(jù)較2021年，增加了4.37個百分點。

與此同時，戶用光伏的投資回本周期時間較長。以20KW/戶為例，若年發(fā)電量為2.5萬度，投資回收期約6～8年。

在負(fù)債率高與開發(fā)新項目回報周期長的疊加壓力下，若正泰安能不先行“減負(fù)”，反而繼續(xù)投入戶用光伏資產(chǎn)開發(fā)，無疑會拖累上市事宜，甚至?xí)⒆陨韷嚎濉?br />
就此而言，出售旗下持有的電站資產(chǎn)，回籠大量資金降低負(fù)債率，先順利上市，再視情況進(jìn)行戶用電站開發(fā)，顯然是更為明智的選擇。

因此可以說，當(dāng)下正泰電器出售8GW戶用光伏資產(chǎn)，是減負(fù)，更是在為上市后尋求一個更好的開始。

原標(biāo)題：正泰安能上市在即，卻要出售8GW戶用光伏資產(chǎn)