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持續(xù)的疫情和局部沖突，讓今年的全球能源安全陷入前所未有的境遇。

首當其沖的是歐洲，為了穩(wěn)定能源供給，加速了對新能源的建設，尤其是在歐洲相對成熟的光伏產業(yè)。根據數據顯示，今年二季度，歐洲的光伏制造設備訂單需求暴漲，銷售額相比疫情初期翻兩倍。二季度歐洲制造商的光伏系統銷量比一季度增長了62%，歐洲訂單量也首次超過亞洲國家，2022年上半年收到的歐洲訂單已超過2021年歐洲全年訂單的總價值。

歐洲光伏需求爆發(fā)疊加國內分布式光伏發(fā)展進入窗口期，兩大核心因素對于國內光伏產業(yè)是絕對的利好。

硅片降價，光伏電池低谷過去了？

拋開市場流動性收緊及強勢美元等宏觀因素，單從國內光伏產業(yè)現狀來看，目前存在“頭重腳輕”的現象，即最上游的硅料價格高企，嚴重擠壓中下游利潤空間。為行業(yè)健康發(fā)展，近期工信部、市場監(jiān)管總局、國家能源局聯合印發(fā)《關于促進光伏產業(yè)鏈供應鏈協同發(fā)展的通知》，并集體約談了部分多晶硅骨干企業(yè)及行業(yè)機構，核心就是討論如何控制硅料價格。

上游硅料的毛利率高得有多離譜呢？

根據券商測算，當前光伏產業(yè)上游的硅料環(huán)節(jié)的盈利占據全產業(yè)鏈的80%以上！

以M10尺寸為例，硅料環(huán)節(jié)的毛利率可以達到83.9%，而下游硅片、電池片、組件毛利率分別僅為4.2%、7.8%、-1.5%。

要知道為了緩解全球能源緊缺，在國家在確立“雙碳”目標后，硅料價格上漲的情況已經維持了近兩年。2020年年底，多晶硅致密料的價格還在80元/千克左右，不到兩年時間漲幅已超三倍，目前多晶硅致密料的價格已經突破300元/千克，創(chuàng)歷史新高。

產業(yè)鏈的利潤幾乎都被上游硅料吸走。

然而，矛盾在于我國電力企業(yè)屬國有，國內光伏產業(yè)鏈的下游終端的電站開發(fā)商主導權和話語權更強。在相對市場化的上游硅料漲價帶動下，今年組件價格一度超過2元/W，事實上，這個價格已經大幅擠壓了國內下游集中式電站利潤空間；若組件價格維持2元/W高位甚至更高，下游電站開發(fā)商難保盈利，對光伏組件的需求量將明顯降低，從而倒逼上游降價。

10月31日，光伏龍頭之一的TCL中環(huán)率先下調硅片報價。雖然暫時沒有上游硅料降價作為支撐，但市場觀點認為，在新增產能快速釋放后，硅料供應形勢趨于緩和，價格也將回落。在上游降價預期下，被壓制的中下游電池、組件環(huán)節(jié)盈利或將得到改善。

硅片價格下降，能否將高企的硅料價格“打”下來？

愛旭將擺脫產業(yè)困局

實際上，在光伏產業(yè)鏈中，由于技術壁壘相對較高，且其性能和技術走向對產業(yè)方向影響頗深，受到市場關注較多的是光伏電池板塊。

目前A股中細分光伏電池領域的龍頭主要有通威股份和愛旭股份，而相比之下，愛旭更加專注于光伏電池片，業(yè)務占比在99%以上，更能代表光伏電池產業(yè)的情況。

知名機構IDG更是從2016年就開始投資并陪伴愛旭上市至今。2016年到2017年，IDG以義烏奇光股權投資合伙的名義對愛旭進行投資，兩年間累計9.5億元，重金押注支持公司研發(fā)光伏PERC電池技術。

愛旭股份成立于2009年，十余年專注于光伏電池的研發(fā)、生產和銷售，是業(yè)內領先的PERC電池制造技術和生產供應商，2017年將實驗室管式PERC技術推向量產應用，2018年單晶PERC電池全球出貨量排名第一。不僅如此，愛旭股份還在今年上半年研制出了全新一代N型ABC電池，預計平均量產轉換效率可超25.5%。

雖然公司在光伏電池板塊已經處于細分龍頭，但無奈仍然受到上游硅料價格波動影響。

公司2018年之后在IDG等資本的支持下，業(yè)績增長進入快車道，四年時間，營收從1.57億增長至2021年的154.71億，增長近100倍，年均復合增長超過300%。

但受制于上游硅料價格，導致公司成本也相當高，公司毛利率從硅料開始漲價后，出現直線下滑，從2018年近60%下降至2021年5.59%。

2021年，由于硅料價格暴漲，迅速傳導至硅片環(huán)節(jié)，但下游組件企業(yè)并不買賬，處于產業(yè)鏈中游的光伏電池片企業(yè)無奈選擇承受成本壓力，當年電池片龍頭通威股份的太陽能電池、組件及相關業(yè)務毛利率僅為8.81%；排名第二的愛旭股份，單晶PERC太陽能電池片產品毛利率更是低至5.43%，最終導致全年利潤下滑，并出現虧損，扣非后歸母凈利直接虧損近3億。

到了2022年，雖然硅料價格依然處于歷史高位，但下游市場需求火爆一定程度緩解了中游的盈利困境。

2022年前三季度國內光伏新增裝機52.6GW，同比增長106%，接近2021年全年新增裝機量，疊加光伏組件出海增速較高，使得硅料成本分攤給了組件端，光伏電池片板塊的盈利狀況得到明顯改善，三季度在營收達到創(chuàng)258億，同比增長130%。同時，毛利率和凈利率也近三年首次出現反彈。

新電池產能即將釋放，未來可期

其實盈利能力的回暖，不僅在于上游硅料價格的價格松動。更多是愛旭“豪賭”嘗試新電池的研發(fā)，從根本做到了降低成本。去年至今硅料持續(xù)漲價且居于高位，選擇降本后的愛旭才逐漸頂住了上游帶來壓力。上半年愛旭股份平均產能利用率約92%，較去年同期大幅提升14個百分點，帶動公司生產成本不斷下降，盈利能力顯著提升，而成本降低源于新電池。

在光伏電池技術從P型向N型演進中，區(qū)別于行業(yè)的其他企業(yè)，愛旭股份獨辟蹊徑選擇了IBC（N型叉指背接）技術，將研發(fā)注意力集中“降本增效”潛力更大的N型ABC光伏電池上面。這是在異質結和TOPCON兩大主流技術路線之后，首次有頭部廠商發(fā)布IBC電池結構組件產品。

其研發(fā)的N型ABC電池的轉化率能達到26%左右，有望達到27%，高于HIT電池和Topcon電池的轉化率；不僅如此，成本上短期預計HIT與Topcon電池內的成本很難出現大幅下降，對比而言，愛旭研發(fā)的N型的ABC光伏電池生產線成本會比HIT電池生產線成本要低。

公司在研發(fā)投入方面也毫不吝嗇，今年更是達到了歷史新高，三季度研發(fā)費用達到9.25億，預計2022年全年研發(fā)費用將超過12億，研發(fā)投入的增長側面反應了公司對市場競爭的重視以及建立護城河的決心。

產能方面，根據公司最新的三季報來看，公司PERC電池產能達38GW，ABC電池公司共規(guī)劃52GW產能，其中珠海6.5GW產能將于計劃于四季度投產，新產能釋放帶來的增量業(yè)績最快將于年底或明年一季度展現在公司的財報上。如此強勢的業(yè)績預期，也難怪在大盤震蕩下行時，愛旭股份還能維持在股價的高位。

總結來看，愛旭作為光伏電池的龍頭，被市場給予厚望的核心邏輯在于以下幾點：首先是盈利能力的回暖，N型ABC電池的生產成本讓公司度過了行業(yè)低谷，后面隨著上游硅料降價預期，公司盈利能力將進一步提升；其次三季報業(yè)績以及未來的業(yè)績預期，三季度公司營收和凈利都是新高，且年底N型ABC電池量產帶來的新產能釋放，將為帶來公司較大的增量業(yè)績空間；最后是產業(yè)鏈延伸，公司預期將不限于生產研發(fā)光伏電池，而是借電池向下游組件和終端并網儲電、電站建設及使用維護延伸。 

原標題：硅片降價！“豪賭”新電池助愛旭度過低谷期