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融資難是最大痛點(diǎn)

史玉柱成立了一個名為綠巨人的公司，重點(diǎn)投資光伏業(yè);江蘇曠達(dá)以9000萬元收購了青海力諾太陽能公司100%股權(quán)，正式發(fā)力光伏;華北高速(000916,股吧)與金保利新能源共同投資4.5億元，收購位于江蘇徐州豐縣的23.8MW已并網(wǎng)生態(tài)農(nóng)業(yè)光伏發(fā)電項目的全部股權(quán)……近年來，光伏行業(yè)的投資并購越來越惹人眼目,越來越多的企業(yè)通過不同的途徑進(jìn)入光伏行業(yè)。

但是不得不直視的一個現(xiàn)實問題是，光伏行業(yè)融資難的問題依然是發(fā)展中的最大痛點(diǎn)。

去年，風(fēng)光一時的天龍光電(300029,股吧)公告稱，由于公司營運(yùn)資金緊張，多晶示范工廠將進(jìn)行出租，租賃資金用于補(bǔ)充公司流動資金，可降低公司運(yùn)營負(fù)擔(dān)。有財務(wù)分析專家認(rèn)為，高比例股權(quán)質(zhì)押是致使其陷入困境的原因之一。“天龍光電已然隕落”。

事實上，還有多家光伏企業(yè)陷入信用債違約漩渦。*ST超日就是其中之一，公開資料顯示，該公司董事長倪開祿及其女兒倪娜將所持股份幾乎全部進(jìn)行質(zhì)押融資，被質(zhì)押公司股份占總股本比例超過43%。隨著公司業(yè)績變臉，股價跳水，相關(guān)信托公司也陷于被動，*ST超日最終不得不走上破產(chǎn)重整的道路。

“雖然股權(quán)質(zhì)押融資成本較高，風(fēng)險較大，但光伏企業(yè)融資的渠道確實有限。”一位光伏企業(yè)人士告訴記者，2011年光伏行業(yè)進(jìn)入寒冬，除了政策性銀行仍給予部分信貸支持外，大多數(shù)光伏企業(yè)都被商業(yè)銀行打入了“黑名單”。越是業(yè)績不佳的企業(yè)越容易遭遇抽貸危機(jī)。

即便在大量支持光伏行業(yè)政策出爐后，銀行并未放松對光伏行業(yè)的警惕，能夠獲新增貸款的企業(yè)少之又少，而發(fā)債或者通過市場再融資的可能性也微乎其微。進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押融資似乎成為相對可行的辦法。

公開資料顯示，目前多數(shù)光伏企業(yè)均涉及股權(quán)質(zhì)押融資，不少公司股權(quán)質(zhì)押占到了總股本比例的40%至50%。大股東和高管更是將所持股份幾乎全部進(jìn)行質(zhì)押。

據(jù)記者了解，對于分布式光伏發(fā)電市場而言，融資困難也是現(xiàn)階段分布式電站建設(shè)遇到的難題。融資困難主要源于產(chǎn)權(quán)問題。與地面光伏電站擁有土地的使用權(quán)和電站的所有權(quán)，容易以電站為抵押換取貸款不同，開發(fā)商建設(shè)分布式光伏電站，其所使用的屋頂?shù)乃袡?quán)可能分屬幾家項目業(yè)主，也可能由一家業(yè)主所有，屋頂協(xié)議的簽署是個問題。

同時，分布式電站的運(yùn)營期是25年，但中國企業(yè)的壽命卻大概只有10年左右。一旦企業(yè)破產(chǎn)倒閉或者換了新的業(yè)主，屋頂?shù)漠a(chǎn)權(quán)隨之更換，分布式電站是否能繼續(xù)運(yùn)行下去，誰也說不清。在這種情況下，銀行不敢貿(mào)然放貸。

就此問題，中國能源經(jīng)濟(jì)研究院常務(wù)副院長紅煒表示：“在不包括國有企業(yè)執(zhí)行的大型國家項目融資的前提下，中國企業(yè)融資總額的95%是要靠以資產(chǎn)抵押的方式來獲取的。這種融資結(jié)構(gòu)是以傳統(tǒng)金融思維為基礎(chǔ)的，是與光伏產(chǎn)業(yè)巨大且超高速發(fā)展的需求不相適應(yīng)的。”

他認(rèn)為，按照傳統(tǒng)金融思維，在融資行為中，以資產(chǎn)抵押為主要控制風(fēng)險方式。是以融入企業(yè)可抵押資產(chǎn)的數(shù)量性、優(yōu)質(zhì)性和流動性作為是否提供融資服務(wù)的出發(fā)點(diǎn)。反映在現(xiàn)實信貸行為中的結(jié)果就是，除了國家重大項目不需要擔(dān)保外，其他所有融資都需要求融入企業(yè)必須具有不少于20%的現(xiàn)金和大于80%的可抵押資產(chǎn)。

“但是，光伏企業(yè)可抵押資產(chǎn)規(guī)模的絕對值有限，而且光伏產(chǎn)業(yè)可抵押資產(chǎn)規(guī)模的增長遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于融資需求的增長。”因此，他認(rèn)為，傳統(tǒng)金融滿足不了光伏產(chǎn)業(yè)的融資需求。一方面，在信貸市場，需要變以資產(chǎn)抵押控制風(fēng)險的思維為以項目未來收益權(quán)為出發(fā)點(diǎn)的思維;另一方面，在金融創(chuàng)新和資本市場，需加速網(wǎng)絡(luò)金融產(chǎn)品和股權(quán)類融資產(chǎn)品的創(chuàng)新。

梳理今后光伏企業(yè)可采用的融資渠道，上市平臺用股權(quán)融資、可轉(zhuǎn)債等方式，公司平臺可借助信托、產(chǎn)業(yè)基金、夾層融資、眾籌等形式，項目層面可用融資租賃、銀行貸款、項目收益?zhèn)确绞饺谫Y。

但遺憾的是，立體化的融資渠道也不一定就能解決全部融資難問題。目前投融資雙方之間最大的分歧是項目現(xiàn)金流的覆蓋問題，投資人主要考慮由電站質(zhì)量保證的未來收益現(xiàn)金流和國家補(bǔ)貼現(xiàn)金流能否覆蓋資金成本。

現(xiàn)實是，棄光限電一直是困擾新能源行業(yè)發(fā)展的頭號大敵。今年以來甘肅等多地光伏項目“棄光”現(xiàn)象進(jìn)一步惡化，限電率從之前的50%上升到70%，嚴(yán)重時甚至達(dá)到80%。補(bǔ)貼拖欠1.5-2年，嚴(yán)重影響企業(yè)現(xiàn)金流，無法覆蓋項目還款本息。

江山控股市場發(fā)展部總經(jīng)理廉銳表示，目前光伏行業(yè)存在的兩個問題是限電和補(bǔ)貼不到位，究其原因是光伏電站“搶裝潮”式增長和送出通道建設(shè)緩慢之間的矛盾加劇。隨著短時間內(nèi)大規(guī)模裝機(jī)的出現(xiàn)，使得新增的發(fā)電量無法通過現(xiàn)有電網(wǎng)消納。