1. 雙碳下光伏乃大勢所趨，平價(jià)上網(wǎng)強(qiáng)化增長確定性
降低碳排放成為國際共識(shí)，我國雙碳政策穩(wěn)步推進(jìn)
全球溫室效應(yīng)日益嚴(yán)重，導(dǎo)致極端天氣將大幅增加。溫室效應(yīng)是指，行星的大氣層 吸收了輻射能，使得行星表面溫度升高的效應(yīng)。引起溫室效應(yīng)的氣體叫溫室氣體， 包括二氧化碳、甲烷、各種氟氯烴、臭氧和水蒸氣等。人類的活動(dòng)，特別是自工業(yè) 化以來的，使得地球大氣層中的溫室氣體不斷增加。目前全球每年向大氣中排放的 溫室氣體大約 510 億噸，且呈上升趨勢。其中二氧化碳的排放量從 1965 年的 111.89 億噸，增長至 2019 年的 343.56 億噸，54 年間增長了 207%，年復(fù)合增長率 2.1%。聯(lián)合國氣候報(bào)告指出，由于溫室效應(yīng)加劇，北美、歐洲、澳大利亞、南美、亞洲、 撒哈拉沙漠以南非洲等地球上大部分地區(qū)已經(jīng)在忍受包括熱浪在內(nèi)的高溫極端天 氣。假使沒有人類的影響，近期的一些極端高溫天氣，例如加州死亡谷高溫、鄭州 特大暴雨，是極不可能發(fā)生的。隨著全球溫度的上升，高溫極端天氣發(fā)生的強(qiáng)度和 頻率都在迅速增加。
隨著溫室效應(yīng)危害顯現(xiàn)，減少碳排放、實(shí)現(xiàn)碳中和成為國際共識(shí)。各國陸續(xù)做出碳 減排承諾，高碳能源的主流地位將逐漸被清潔能源取代。根據(jù) 2015 年達(dá)成的《巴黎 協(xié)定》，全球各國家與地區(qū)將共同努力，爭取將全球氣溫的升幅限定在比工業(yè)化前水 平高 2℃以內(nèi)，為此各國必須每五年提交一份經(jīng)修訂的減排計(jì)劃，即由各國家決定 的減排貢獻(xiàn)。2020 年各國家與地區(qū)做出了最新的減排承諾。其中，美國、日本、韓 國、歐盟等承諾 2050 年實(shí)現(xiàn)碳中和，中國、沙特阿拉伯承諾 2060 年實(shí)現(xiàn)碳中和， 印度承諾 2070 年實(shí)現(xiàn)碳中和。
雙碳“1+N”政策陸續(xù)出臺(tái)，展示了中國降碳的決心與信心。2021 年 9 月 22 日， 中共中央、國務(wù)院下發(fā)《關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達(dá)峰碳中和工作 的意見》，簡稱《意見》，是碳達(dá)峰碳中和“1+N”政策體系中的“1”，明確了 3060 雙碳目標(biāo)，即中國到 2030 年二氧化碳排放量達(dá)到峰值并實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中有降，到 2060 年 實(shí)現(xiàn)碳中和的目標(biāo)。2021 年 10 月 24 日，國務(wù)院印發(fā)《2030 年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》， 簡稱《方案》，是碳達(dá)峰階段的總體部署，是“N”中為首的政策文件?！斗桨浮吩谂c 《意見》保持目標(biāo)和方向銜接的同時(shí)，將 2030 年前任務(wù)更加細(xì)化。其中，將非化石 能源消費(fèi)比重達(dá) 20%的目標(biāo)達(dá)成時(shí)間提前 5 年至 2025 年。
《“十四五”可再生能源發(fā)展規(guī)劃》出臺(tái)，錨定碳達(dá)峰、碳中和與 2035 年遠(yuǎn)景目標(biāo)。2022 年 6 月 1 日，國家發(fā)改委等九部委聯(lián)合發(fā)布《“十四五”可再生能源發(fā)展規(guī)劃》， 提出下列目標(biāo)：按照 2025 年非化石能源消費(fèi)占比 20%左右任務(wù)要求，大力推動(dòng)可 再生能源發(fā)電開發(fā)利用；2025 年，可再生能源消費(fèi)總量達(dá)到 10 億噸標(biāo)準(zhǔn)煤左右， “十四五”期間，可再生能源在一次能源消費(fèi)增量中占比超過 50%；2025 年，可再 生能源年發(fā)電量達(dá)到 3.3 萬億千瓦時(shí)左右，“十四五”期間，可再生能源發(fā)電量增量 在全社會(huì)用電量增量中的占比超過 50%；2025 年，全國可再生能源電力總量消納責(zé) 任權(quán)重達(dá)到 33%左右，可再生能源電力非水電消納責(zé)任權(quán)重達(dá)到 18%左右；展望 2035 年，我國將基本實(shí)現(xiàn)社會(huì)主義現(xiàn)代化，碳排放達(dá)峰后穩(wěn)中有降，在 2030 年非 化石能源消費(fèi)占比達(dá)到 25%左右，為達(dá)此目標(biāo)，“十四五”期間，我國光伏年均新增 光伏裝機(jī)或?qū)⒊^ 75GW。
光伏行業(yè)度電成本下降明顯，是碳中和的主力軍
碳中和的實(shí)現(xiàn)依賴于能源結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，綠色電力將逐漸取代油氣成為主要能源。根 據(jù)中國科學(xué)研究院院士鄒才能等人的研究，歷史上的能源變革已經(jīng)經(jīng)歷了木柴向煤 炭、煤炭向油氣的轉(zhuǎn)換，目前正處于油氣向新能源轉(zhuǎn)換的時(shí)期?；仡欉^去，人類最 早采用能源是木柴，滿足了烹飪、取暖等基本需求。隨著技術(shù)的進(jìn)步，蒸汽技術(shù)、 燃煤發(fā)電技術(shù)的發(fā)明極大地促進(jìn)了煤炭產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，煤炭逐漸取代木柴成為主流。20 世紀(jì)中期，內(nèi)燃機(jī)技術(shù)快速發(fā)展，造就了油氣產(chǎn)業(yè)和汽車產(chǎn)業(yè)的共同繁榮，石油 與天然氣的消費(fèi)總量占比迅速提升。
能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變是我國保障能源安全的重要舉措。俄烏沖突爆發(fā)后，以美國為首的西 方國家對俄羅斯發(fā)起了能源制裁，俄羅斯則采取了反制措施。西方國家與俄羅斯的 能源斗爭已經(jīng)對世界石油、天然氣和煤炭的供應(yīng)、價(jià)格等造成了較大沖擊。盡管我 國清潔能源消費(fèi)占比在持續(xù)提升，但我國能源構(gòu)成中傳統(tǒng)化石能源依舊處于主體性 地位，石油和天然氣對外依存度高，2021 年兩者分別為 72%與 45%。為了避免未來 國際地緣政治沖突對中國能源安全造成巨大破壞，中國應(yīng)抓緊推進(jìn)新能源轉(zhuǎn)型，加 強(qiáng)能源自主供給能力，加快實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的、固有的能源安全。
能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵在于新老能源的成本對比。當(dāng)新能源的度電成本高于油氣時(shí)， 從經(jīng)濟(jì)性的角度來講建設(shè)新能源電站并不合算，因而需要政策補(bǔ)貼來刺激行業(yè)發(fā)展；而當(dāng)新能源的度電成本接近甚至低于油氣時(shí)，新能源的內(nèi)生增長的動(dòng)力將顯現(xiàn)，行 業(yè)擴(kuò)張不再依賴于政策補(bǔ)貼力度。市場化的競爭會(huì)幫助良幣驅(qū)逐劣幣，有利于加速 行業(yè)整合。
全行業(yè)降本增效下，光伏平準(zhǔn)化度電成本持續(xù)降低，目前已經(jīng)接近燃煤標(biāo)桿基準(zhǔn)電 價(jià)水平。當(dāng)前常用的電力成本為平準(zhǔn)化度電成本（LCOE），就是對項(xiàng)目生命周期內(nèi) 的成本和發(fā)電量進(jìn)行平準(zhǔn)化后計(jì)算得到的發(fā)電成本，即生命周期內(nèi)的成本現(xiàn)值/生命 周期內(nèi)發(fā)電量現(xiàn)值。全行業(yè)降本增效下，我國商業(yè)側(cè)光伏的平準(zhǔn)化度電成本從 2012 年的 0.93 元/千瓦時(shí)，下降至 2020 年的 0.41 元/千瓦時(shí)；用戶側(cè)光伏的平準(zhǔn)化度電 成本從 2012 年的 1.03 元/千瓦時(shí)，下降至 2020 年的 0.43 元/千瓦時(shí)。光伏發(fā)電的度 電成本已經(jīng)接近燃煤標(biāo)桿基準(zhǔn)電價(jià)水平，使得綠色電力的大規(guī)模應(yīng)用已經(jīng)逐步具備 現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)性。
集中式/分布式光伏電站的平準(zhǔn)發(fā)電成本（LCOE）未來仍存在明顯的下降空間，有 望持續(xù)增厚行業(yè)利潤。據(jù)《中國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展路線圖（2021 年版）》統(tǒng)計(jì)，2021 年， 全投資模型下地面光伏電站在 1800 小時(shí)、1500 小時(shí)、1200 小時(shí)、1000 小時(shí)等效利 用小時(shí)數(shù)的 LCOE 分別為 0.21、0.25、0.31、0.37 元/kWh；全投資模型下分布式光 伏發(fā)電系統(tǒng)在 1800 小時(shí)、1500 小時(shí)、1200 小時(shí)、1000 小時(shí)等效利用小時(shí)數(shù)的 LCOE 分別為 0.19、0.22、0.28、0.33 元/kWh。據(jù)協(xié)會(huì)預(yù)測，隨著硅烷流化床法、N 型電池 等新技術(shù)的發(fā)展，地面光伏電站與分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)的 LCOE 仍將持續(xù)下降。
平價(jià)上網(wǎng)背景下，光伏行業(yè)持續(xù)快速發(fā)展，2022 年有望成為光伏裝機(jī)大年。2021 年， 國內(nèi)光伏新增裝機(jī) 54.88GW，同比增加 13.9%，其中，分布式光伏裝機(jī) 29.28GW， 占全部新增光伏發(fā)電裝機(jī)的 53.4%，歷史上首次突破 50%。在利好政策刺激下，2022 年 H1 國內(nèi)光伏新增裝機(jī)達(dá) 30.88GW，同比高增 137%；多晶硅、硅片、電池、組件 產(chǎn)量同比增長均在 45%以上；出口總額 259 億美元，同比增長 113%。CPIA 亦將 2022 年全球光伏新增裝機(jī)量預(yù)測由 195-240GW 上調(diào)至 205-250GW，將 2022 年我 國光伏新增裝機(jī)量預(yù)測由75-90GW上調(diào)至85-100GW，由此可見，CPIA認(rèn)為2022H2 我國光伏新增裝機(jī)量將在 54.12-69.12GW 之間，下半年光伏裝機(jī)量有望進(jìn)一步提速。
全國碳交易市場已開啟，光伏作為清潔能源有望受益
全國碳交易市場已開啟，碳價(jià)穩(wěn)中有升。2021 年 7 月 16 日正式上線運(yùn)行的全國碳 市場，運(yùn)行一年來碳排放配額（CEA）累計(jì)成交量 1.94 億噸，累計(jì)成交金額達(dá) 84.92 億元，期間 CEA（全國）價(jià)格小幅上行，2022 年 7 月 28 日的價(jià)格為 58.96 元/噸。
CEA 價(jià)格長期看上行仍有動(dòng)力，光伏項(xiàng)目作為清潔能源有望受益?！?020 年中國碳 價(jià)調(diào)查報(bào)告》預(yù)計(jì)，隨著全國碳市場趨于成熟，覆蓋范圍由電力行業(yè)擴(kuò)大至石化、 化工、建材、鋼鐵、有色金屬、造紙、國內(nèi)民用航空行業(yè)，而環(huán)保要求趨嚴(yán)也帶來 更嚴(yán)格的減排目標(biāo)，總體看碳價(jià)上行趨勢將比較明顯。報(bào)告統(tǒng)計(jì) 2025 年 CEA 平均 預(yù)期價(jià)格為 71 元/噸，2030 年 CEA 平均預(yù)期價(jià)格為 93 元/噸，2050 年 CEA 平均預(yù) 期價(jià)格為 167 元/噸。此外，未來配額分配機(jī)制會(huì)逐漸由免費(fèi)向有償分配轉(zhuǎn)變，也會(huì) 給碳價(jià)以支撐?？紤]到光伏屬于國家鼓勵(lì)的新能源投資項(xiàng)目，后續(xù)有可能將獲得綠 證或 CCER 收入，疊加 CEA 價(jià)格上升趨勢，項(xiàng)目投資收益有望進(jìn)一步增加。
光伏行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈中，建筑行業(yè)及同類上市公司是重要參與者
原材料方面，多晶硅作為光伏核心原材料，具有產(chǎn)能投資金額大、技術(shù)工藝復(fù)雜、 投產(chǎn)周期長等特點(diǎn)，技術(shù)壁壘較高，因而在 2005 年以前被國外壟斷。此后，建筑央 企引領(lǐng)了多晶硅的國產(chǎn)化進(jìn)程，是該領(lǐng)域的重要參與者。光伏玻璃方面，作為光伏組件不可或缺的配件之一，其在技術(shù)要求與質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)等方 面的要求都遠(yuǎn)高于普通玻璃?？紤]到光伏玻璃與光伏幕墻之間的強(qiáng)相關(guān)性，因而也 將其納入建筑行業(yè)及同類上市公司范圍內(nèi)。光伏布局建筑設(shè)計(jì)方面，由于分布式光伏屋頂?shù)脑O(shè)計(jì)難度總體較低，現(xiàn)有建筑設(shè)計(jì) 院通常具備建筑、結(jié)構(gòu)、給排水、電氣、暖通這五大部門，完全有能力在建筑設(shè)計(jì) 時(shí)同時(shí)兼顧光伏設(shè)計(jì)，因此光伏設(shè)計(jì)有望成為傳統(tǒng)建筑設(shè)計(jì)公司業(yè)務(wù)增量。光伏組裝方面，中國電建/能建等八大建筑央企、粵水電、中裝建設(shè)均有相應(yīng)項(xiàng)目完 成/在建/落地；江河集團(tuán)、森特股份等亦在由傳統(tǒng)幕墻/鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)向光伏幕墻/屋頂 轉(zhuǎn)型。電站運(yùn)營方面，隨著光伏度電成本下降，現(xiàn)有集中式/分布式光伏項(xiàng)目的內(nèi)部收益率 可觀，激勵(lì)傳統(tǒng)建筑公司向清潔能源運(yùn)營商轉(zhuǎn)型；“光伏+生態(tài)修復(fù)”是一種太陽能 與土地多重利用的模式，有望借第二批風(fēng)光大基地東風(fēng)而起，亦可關(guān)注傳統(tǒng)生態(tài)修 復(fù)類上市公司。
2. 多晶硅：光伏核心原材料，價(jià)格高企激發(fā)下游擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)力
多晶硅是太陽能光伏和電子信息產(chǎn)業(yè)重要的基礎(chǔ)原料，技術(shù)壁壘較高。作為半導(dǎo)體 材料，全球 85%以上的光伏電池和 95%以上的半導(dǎo)體元器件均采用硅基材料。作為 光伏產(chǎn)品制造的基礎(chǔ)原材料，多晶硅具有產(chǎn)能投資金額大、技術(shù)工藝復(fù)雜、投產(chǎn)周 期長等特點(diǎn)，技術(shù)壁壘較高。改良西門子法為主流工藝。當(dāng)前主流的多晶硅生產(chǎn)技術(shù)主要有改良西門子法（三氯 氫硅法）和硅烷流化床法，產(chǎn)品形態(tài)分別為棒狀硅和顆粒硅。改良西門子法生產(chǎn)工 藝相對成熟，2021 年棒狀硅市占率為 95.9%，是當(dāng)前的主流工藝。盡管從未來看， 若顆粒硅的產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)張，并且隨著生產(chǎn)工藝的改進(jìn)和下游應(yīng)用的拓展，市場占 比會(huì)進(jìn)一步提升，但難以大規(guī)模替代改良西門子法。
改良西門子法是用氯氣和氫氣合成氯化氫，氯化氫與工業(yè)硅粉在一定的溫度下生產(chǎn) 三氯氫硅，然后對三氯氫硅進(jìn)行分離精餾提純，提純后的三氯氫硅在還原爐內(nèi)進(jìn)行 化學(xué)氣相沉積反應(yīng)生產(chǎn)高純多晶硅，其主要是在西門子法基礎(chǔ)上增加了尾氣回收和 四氯化硅氫化工藝，實(shí)現(xiàn)了生產(chǎn)過程的閉路循環(huán)和原料的循環(huán)利用，解決了西門子 法還原過程單次轉(zhuǎn)化率低的問題，提高了物料使用率，降低了生產(chǎn)成本，同時(shí)避免 副產(chǎn)品直接排放污染環(huán)境。
硅烷流化床法主要是硅烷和氫氣的混合氣通過反應(yīng)器底部進(jìn)入流化床。在反應(yīng)器頂 部加入平均粒徑約為 0.2～0.6 mm 的細(xì)小硅顆粒作為籽晶，在反應(yīng)器外壁加熱器的 作用下，同時(shí)伴隨載氣流速的不斷增加，顆粒床層由固定床轉(zhuǎn)變?yōu)榱骰?，轉(zhuǎn)變時(shí) 對應(yīng)的流速即為最小流化速度 Umf。最小流化氣速 Umf 可以通過爾格方程測算。在 此條件下，硅烷受熱立即分解為硅和氫氣。硅烷分解后產(chǎn)生的硅沉積在籽晶表面， 籽晶顆粒長到一定尺寸由于重力作用掉落到反應(yīng)器底部，從反應(yīng)器底的顆粒收集系 統(tǒng)采出。這種持續(xù)加入籽晶和通入硅烷氣和載氣的方法，可以達(dá)到連續(xù)化生產(chǎn)。硅 烷流化床法生產(chǎn)粒狀硅在技術(shù)方面和成本控制方面均有明顯的優(yōu)勢，硅烷流化床在 技術(shù)方面客觀存在的技術(shù)難題主要包括流化床平穩(wěn)性控制，產(chǎn)品中存在殘氫，產(chǎn)品 表面存在硅粉以及產(chǎn)品雜質(zhì)含量有待提高等方面。以上的問題逐步解決后，硅烷流 化床法生產(chǎn)粒狀硅在多晶硅行業(yè)的優(yōu)勢將更加明顯，市場中的占有率會(huì)進(jìn)一步增大。
2022H2 起多晶硅價(jià)格有望下行。根據(jù)硅業(yè)分會(huì)的統(tǒng)計(jì)，截止到 2021 年底，全國多 晶硅生產(chǎn)企業(yè)共 13~14 家，總產(chǎn)能約 58 萬噸；根據(jù)國內(nèi)硅料企業(yè)最新生產(chǎn)運(yùn)行計(jì) 劃，全年硅料產(chǎn)量將再次調(diào)高預(yù)期至 80 萬噸，其中包括三季度初將投產(chǎn)釋放的樂山 協(xié)鑫（已于 7 月下旬投產(chǎn)）、包頭新特、內(nèi)蒙古通威等。2022 年 1 月-3 月，特變電 工、大全能源、合盛硅業(yè)、上機(jī)數(shù)控、東方希望、中來股份、吉利科技、寶豐集團(tuán) 等企業(yè)規(guī)劃了 140 萬噸多晶硅產(chǎn)能，綜合來看 2022H2 起多晶硅價(jià)格有望下行。
3. 光伏玻璃：預(yù)計(jì)供需維持緊平衡，建議關(guān)注技術(shù)迭代與成本管控能力
光伏玻璃不可或缺，其中超白壓延為當(dāng)前主流工藝
光伏玻璃是光伏組件不可缺少的配件之一。由于單體太陽能光伏電池機(jī)械強(qiáng)度差， 容易破裂；空氣中的水分和腐蝕性氣體會(huì)逐漸氧化和銹蝕電極，無法承受露天工作 的嚴(yán)酷條件；同時(shí)單體光伏電池的工作電壓通常較小，難以滿足一般用電設(shè)備的需 要。因此太陽能電池片通常被 EVA 膠片密封在一片封裝面板和一片背板的中間，組 成具有封裝及內(nèi)部連接的、能單獨(dú)提供直流電輸出的、不可分割的光伏組件。而若 干個(gè)光伏組件、逆變器、其他電器配件可以進(jìn)一步組成光伏發(fā)電系統(tǒng)。覆蓋在光伏 組件上的光伏玻璃經(jīng)過鍍膜后，可以確保有更高的光線透過率，使太陽能電池片可 以產(chǎn)生更多的電能；同時(shí)，經(jīng)過鋼化處理的光伏玻璃具有更高的強(qiáng)度，可以使太陽 能電池片承受更大的風(fēng)壓及較大的晝夜溫差變化。
光伏玻璃一般使用超白玻璃，在料方設(shè)計(jì)、工藝系統(tǒng)設(shè)計(jì)、熔窯窯池結(jié)構(gòu)、操作制 度、控制制度和產(chǎn)品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)等方面的要求都遠(yuǎn)高于普通玻璃。普通玻璃光伏玻璃 最重要的特性就是太陽光的高透過率。普通玻璃因?yàn)楹F量較高，往往呈現(xiàn)綠色， 透光率較低，因此光伏玻璃一般使用超白玻璃。目前，普通玻璃的鐵含量一般在 0.2% 以上，而光伏玻璃的含鐵量根據(jù)國家標(biāo)準(zhǔn)必須低于 0.015%。因此超白玻璃在料方設(shè) 計(jì)、工藝系統(tǒng)設(shè)計(jì)、熔窯窯池結(jié)構(gòu)、操作制度、控制制度和產(chǎn)品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)等方面的 要求都遠(yuǎn)高于普通玻璃。此外，光伏玻璃在抗沖擊、抗老化、耐腐蝕方面的要求亦 遠(yuǎn)高于普通玻璃，兩者的生產(chǎn)技術(shù)存在明顯區(qū)別，普通玻璃的生產(chǎn)線無法輕易轉(zhuǎn)換 為光伏玻璃生產(chǎn)線。
聽證會(huì)制度下產(chǎn)能密集爆發(fā)，預(yù)計(jì)供需維持緊平衡
除光伏裝機(jī)量增加外，雙玻組件滲透率的提升亦是需求增長的驅(qū)動(dòng)因素。根據(jù)《基 于 LCOE 的單面與雙面雙玻光伏組件經(jīng)濟(jì)性分析》，應(yīng)用雙玻光伏組件光伏電站在 25 年全生命周期內(nèi)的發(fā)電量要遠(yuǎn)高于應(yīng)用單面光伏組件的電站。同時(shí)，隨著光伏玻 璃輕薄化趨勢的演進(jìn)，單面與雙面雙玻光伏組件的成本差距縮小，其經(jīng)濟(jì)性增強(qiáng)， 因而雙玻組件滲透率持續(xù)提升。原來由一片光伏玻璃為蓋板的單玻光伏組件化身為 2 片光伏玻璃組成的雙玻組件，這種結(jié)構(gòu)性變化將使光伏玻璃需求大幅度擴(kuò)大。
2021 年雙玻組件市占率已上升至 37.4%，未來仍有較大上行空間。據(jù)中國光伏行業(yè) 協(xié)會(huì)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018 年我國雙玻組件的市占率僅為 10%，到了 2021 年，雙玻 組件的市占率已上升為 37.4%；據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，到 2023 年單雙面組件市 場占比將基本相當(dāng)。
供給側(cè)方面，政策指出光伏壓延玻璃項(xiàng)目不再受產(chǎn)能置換約束。2021 年 7 月，工信 部發(fā)布《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法》，提出為保障光伏發(fā)展需要，新建光伏玻 璃項(xiàng)目可不制定產(chǎn)能置換方案，但要建立產(chǎn)能風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，規(guī)定新建項(xiàng)目由省級 工業(yè)和信息化主管部門委托全國性的行業(yè)組織或中介機(jī)構(gòu)召開聽證會(huì)，論證項(xiàng)目建 設(shè)的必要性、技術(shù)先進(jìn)性、能耗水平、環(huán)保水平等，并公告項(xiàng)目信息，項(xiàng)目建成投 產(chǎn)后企業(yè)履信承諾不生產(chǎn)建筑玻璃。光伏玻璃產(chǎn)能擴(kuò)張力度強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)供需將保持緊平衡。據(jù)工信部統(tǒng)計(jì)，2022H1，在 產(chǎn)企業(yè)共計(jì) 38 家，投產(chǎn)產(chǎn)能 109 窯 348 條生產(chǎn)線，產(chǎn)能為 6.4 萬噸/日；在產(chǎn)產(chǎn)能 93 窯 313 條生產(chǎn)線，產(chǎn)能為 5.9 萬噸/日，同比高增 121.6%。從在建與意向投建的 產(chǎn)能來看，目前共有 5.7 萬噸/日的光伏玻璃生產(chǎn)線在建，其中 2022 年點(diǎn)火在建超 白壓延玻璃生產(chǎn)線產(chǎn)能達(dá) 3.5 萬噸/日；共有 18.9 萬噸/日的光伏玻璃生產(chǎn)線意向投 建，是當(dāng)前產(chǎn)能的 3.2 倍，預(yù)計(jì)將于未來五年陸續(xù)釋放。光伏玻璃擴(kuò)產(chǎn)意愿與力度 強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)供需將保持緊平衡。但事實(shí)上，點(diǎn)火試生產(chǎn)至正式運(yùn)營間亦存在時(shí)間窗口，2022 年光伏玻璃需求超預(yù)期的背景下，下半年或?qū)⒋嬖趦r(jià)格階段性反彈機(jī)會(huì)。
供需緊平衡背景下，建議關(guān)注技術(shù)迭代與成本管控能力
光伏玻璃為典型工業(yè)品，同質(zhì)化較為嚴(yán)重，在行業(yè)供需緊平衡背景下，我們建議關(guān) 注企業(yè)的技術(shù)迭代與成本管控能力，前者指兼具厚度薄、尺寸大這兩大特征的差異 化爆款產(chǎn)品與 TCO 導(dǎo)電膜玻璃，后者指原有寡頭與新進(jìn)優(yōu)質(zhì)浮法玻璃企業(yè)的成本管控能力。
技術(shù)迭代：大型化與薄片化難以兼得，兩者應(yīng)用場景或?qū)⒎只?/strong>
技術(shù)迭代的重要方向之一為薄片化。從生產(chǎn)和成本層面來看，假定 3.2mm、2.5mm、 2mm、1.6mm 玻璃的原片平均成品率分別為 84%、82%、80%、75%，加工平均成品 率分別為 97%、95%、95%、93%，當(dāng)玻璃公稱厚度從 3.2mm 分別降到 2.5mm、2.0mm 和 1.6mm 時(shí)，目前同樣窯爐的玻璃產(chǎn)能分別可提升 17%、41%和 60%。同時(shí)，隨著 薄玻璃成品率的提升和厚度控制得更為精準(zhǔn)，薄玻璃的產(chǎn)能優(yōu)勢有望得到進(jìn)一步提 升。
技術(shù)迭代的另一重要方向?yàn)榇笮突?。由于大尺寸硅片可以在不改變組件尺寸的情況 下提高單片功率，攤低 BOS 成本，因而硅片尺寸大型化是當(dāng)前市場的主流趨勢。由 于光伏組件中硅片尺寸與玻璃尺寸需匹配，因而光伏玻璃大型化亦是大勢所趨。
受性能限制，光伏玻璃薄片化與大型化兼得的難度較大。隨著厚度的減小，超白壓 延玻璃及浮法玻璃的抗沖擊強(qiáng)度與抗彎強(qiáng)度逐漸減小，而大型化會(huì)導(dǎo)致玻璃受荷力 矩增大，因此兩者相結(jié)合會(huì)對光伏玻璃的力學(xué)性能產(chǎn)生更為不利的影響。這也可以 用于解釋當(dāng)前分布式 2mm 雙玻組件最大單片組件功率可超過 600 瓦，但分布式 1.6mm 雙玻組件功率僅能達(dá)到 400 多瓦。因此我們認(rèn)為，大尺寸光伏玻璃與超薄光 伏玻璃的應(yīng)用場景將出現(xiàn)分化，前者因較高的單片功率將更多地應(yīng)用于集中式光伏 電站與受力條件較優(yōu)的分布式電站；后者因更輕的質(zhì)量（若按 1.6mm+1.6mm 雙玻 組件與 2mm+2mm 雙玻組件進(jìn)行對比，單平米相差重量約為 2kg，約占整體光伏系 統(tǒng)重量的 10%）將更多地應(yīng)用于受力條件稍差的分布式電站。
薄片化的壁壘高，在光伏玻璃上市公司研發(fā)費(fèi)用率整體上升的背景下，存在出現(xiàn)兼 具薄、大特點(diǎn)的差異化爆款產(chǎn)品可能。光伏玻璃大型化需要對現(xiàn)有生產(chǎn)線進(jìn)行升級 改造，壁壘主要在于資金層面而非技術(shù)層面，因此產(chǎn)品同質(zhì)化情況仍然難以改變。而光伏玻璃薄片化為提升良品率，需要自動(dòng)化程度更高的生產(chǎn)線對全過程進(jìn)行更為 精細(xì)的操控，對熔化時(shí)的氣泡控制、成型時(shí)的平整度控制、產(chǎn)品的強(qiáng)度控制都提出 了更高的要求，疊加大尺寸面板對力學(xué)性能的更嚴(yán)格要求，技術(shù)端壁壘較高。但考 慮到近年來光伏玻璃相關(guān)上市公司研發(fā)費(fèi)用率呈上升趨勢，且薄片化為其中的重要 研發(fā)方向，因此我們認(rèn)為需要重點(diǎn)關(guān)注兼具薄、大特點(diǎn)的差異化產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展。
TCO 導(dǎo)電膜玻璃亦是技術(shù)迭代的重要方向。TCO 導(dǎo)電膜玻璃即透明導(dǎo)電氧化物鍍 膜玻璃，是在平板玻璃表面通過物理或者化學(xué)鍍膜的方法均勻鍍上一層透明的導(dǎo)電 氧化物薄膜。TCO 導(dǎo)電膜玻璃具有對可見光的高透過率和高的導(dǎo)電率，是第二代的 碲化鎘薄膜電池和第三代的鈣鈦礦電池組件的重要配件。由于在線設(shè)備需定制+浮 法生產(chǎn)線的改造復(fù)雜+工藝參數(shù)需嘗試，在線鍍膜競爭壁壘較高。
成本管控：當(dāng)前雙寡頭成本優(yōu)勢明顯，預(yù)計(jì)未來優(yōu)勢將會(huì)縮小
當(dāng)前光伏玻璃行業(yè)呈現(xiàn)雙寡頭格局，龍頭成本優(yōu)勢明顯。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，截止 2022 年 6 月，信義與福萊特在產(chǎn)超白壓延玻璃產(chǎn)能分別為 16800、14600 噸/天，市占率 分別為 26%與 23%，行業(yè)呈現(xiàn)雙寡頭格局。我們對福萊特、亞瑪頓、安彩高科三家 光伏玻璃上市公司進(jìn)行了單位成本的對比，福萊特作為雙寡頭之一成本優(yōu)勢明顯，我們認(rèn)為這與生產(chǎn)窯爐較大、原材料與燃料的采購成本較低、生產(chǎn)技術(shù)與管理能力 較強(qiáng)相關(guān)。但隨著新的大型窯爐生產(chǎn)線的投入以及旗濱集團(tuán)等優(yōu)質(zhì)浮法玻璃企業(yè)的 入局，未來全行業(yè)的降本增效舉措將縮小福萊特與信義光能兩大寡頭在成本方面的 領(lǐng)先優(yōu)勢。
原材料與燃料方面，需關(guān)注規(guī)模+自有礦產(chǎn)資源+生產(chǎn)基地區(qū)位。光伏玻璃的主要原 材料為純堿與石英砂等；燃料為重油、天然氣等。純堿、石英砂等作為大宗商品， 具有明顯的規(guī)模效應(yīng)，即采購價(jià)格隨采購量的增加而下降。同時(shí)，光伏玻璃對石英 砂的質(zhì)量有著較高的要求，隨著光伏玻璃行業(yè)的快速增長，我國產(chǎn)地分布有限的優(yōu) 質(zhì)石英砂將成為相對緊缺的資源，因而優(yōu)質(zhì)、穩(wěn)定的石英砂供應(yīng)是光伏玻璃企業(yè)發(fā) 展的保障，既可以降本，亦可保障生產(chǎn)的穩(wěn)定性，或?qū)⒊蔀槲磥砀偁幍闹匾蛩?。此外，生產(chǎn)基地區(qū)位亦是生產(chǎn)成本的重要影響因素，首先，當(dāng)?shù)厥欠翊嬖诔渥愕膬?yōu)質(zhì)石英砂資源會(huì)影響原材料的運(yùn)輸半徑；其次，天然氣在各地的基準(zhǔn)門站價(jià)格不一， 生產(chǎn)基地區(qū)位會(huì)影響燃料成本；最后，玻璃產(chǎn)品密度較大，受運(yùn)輸半徑限制較大， 生產(chǎn)基地附近新建光伏電站的力度決定了產(chǎn)品銷售過程中的運(yùn)輸半徑。
4. 集中式光伏：大基地建設(shè)或?qū)⑻崴?，央企收購光伏電站?jié)奏趨緩
位于光伏產(chǎn)業(yè)鏈下游的光伏電站可分為集中式光伏電站與分布式光伏電站。其中集 中式大面積光伏通常建在沙漠、戈壁等地區(qū)，充分利用荒漠地區(qū)豐富和相對穩(wěn)定的 太陽能資源構(gòu)建大型光伏電站，通過接入高壓輸電系統(tǒng)來供給遠(yuǎn)距離負(fù)荷；而分布 式光伏一般建在樓頂、屋頂、廠房頂?shù)鹊胤?，較多的是基于建筑物表面，就近解決 用戶的用電問題，通過并網(wǎng)實(shí)現(xiàn)供電差額的補(bǔ)償與外送。
風(fēng)光大基地建設(shè)節(jié)奏或?qū)⒓涌?，需求有望維持高位
隨著光伏發(fā)電全面進(jìn)入平價(jià)時(shí)代，疊加“碳中和”目標(biāo)的推動(dòng)以及大基地的開發(fā)模 式，集中式光伏電站將迎來新一輪發(fā)展熱潮。目前共有兩批大型風(fēng)電光伏基地落地/將落地，“十四五”期間將貢獻(xiàn)約 300GW 風(fēng) 光項(xiàng)目裝機(jī)量，其中第一批大型風(fēng)電光伏基地建設(shè)規(guī)模總計(jì) 97.05GW，已陸續(xù)轉(zhuǎn)入 建設(shè)期；第二批大型風(fēng)電光伏基地建設(shè)規(guī)?？傆?jì)超 200GW（共 455GW，其中十四 五期間 200GW）。
穩(wěn)增長主線不改，新能源、新基建項(xiàng)目將被納入專項(xiàng)債券重點(diǎn)支持范圍，保障風(fēng)光 大基地項(xiàng)目資金來源。進(jìn)入 2022 年我國核心城市受到疫情影響，深圳上海等地疫 情對經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成壓力。同時(shí)海外局勢尚不明朗，造成能源價(jià)格等大宗商品價(jià)格持 續(xù)上漲，對制造業(yè)等中下游企業(yè)產(chǎn)生影響，經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)仍有阻力。同時(shí)， 自“房住不炒”提出之后，地產(chǎn)政策并未有明顯放松，基礎(chǔ)設(shè)施投資對于穩(wěn)增長的 帶動(dòng)更為明顯，穩(wěn)增長依舊處于更為重要的位置。此外，2022 年 6 月 2 日，財(cái)政部 召開新聞發(fā)布會(huì)，提出要加快地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行使用并擴(kuò)大支持范圍，確保今 年新增專項(xiàng)債券 6 月底前基本發(fā)行完畢，力爭 8 月底前基本使用完畢；將新基建、 新能源項(xiàng)目納入專項(xiàng)債券重點(diǎn)支持范圍，從而更好發(fā)揮穩(wěn)增長、穩(wěn)投資的積極作用， 預(yù)計(jì)集中式光伏項(xiàng)目將受益。
硅料價(jià)格影響當(dāng)前收益率，長期看成本存下降空間
2022 年以來，硅料價(jià)格持續(xù)上漲，帶動(dòng)電池片、組件全面漲價(jià)，各環(huán)節(jié)漲幅在 4%~28% 之間，大基地項(xiàng)目收益率承壓。在中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)舉辦的“2022 年光伏產(chǎn)業(yè)鏈供 應(yīng)論壇”上，多家投資企業(yè)、設(shè)計(jì)院的嘉賓普遍認(rèn)為，按照正常的項(xiàng)目收益率，不 同地區(qū)的大基地項(xiàng)目，能承受的組件價(jià)格大概在 1.65~1.85 元/W 之間。因此，目前 的硅料價(jià)格已經(jīng)使絕大多數(shù)大基地項(xiàng)目的收益率低于正常水平。但若是 2022H2 多 晶硅價(jià)格下行，大基地項(xiàng)目收益率有望逐漸恢復(fù)正常水平，提振下游需求。
長期視角看，集中式光伏電站（地面光伏系統(tǒng)）的初始投資成本仍有較大下行空間。我國地面光伏系統(tǒng)的初始全投資主要由組件、逆變器、支架、電纜、一次設(shè)備、二 次設(shè)備等關(guān)鍵設(shè)備成本，以及土地費(fèi)用、電網(wǎng)接入、建安、管理費(fèi)用等部分構(gòu)成。其中，一次設(shè)備包含箱變、主變、開關(guān)柜、升壓站等設(shè)備，二次設(shè)備包括監(jiān)控、通 信等設(shè)備。土地費(fèi)用包括全生命周期土地租金以及植被恢復(fù)費(fèi)或相關(guān)補(bǔ)償費(fèi)用；電 網(wǎng)接入成本僅含送出 50MW，110kV，10km 的對側(cè)改造；管理費(fèi)用包括前期管理、 勘察、設(shè)計(jì)以及招投標(biāo)等費(fèi)用。建安費(fèi)用主要為人工費(fèi)用、土石方工程費(fèi)用及常規(guī) 鋼筋水泥費(fèi)用等，未來下降空間不大。組件、逆變器等關(guān)鍵設(shè)備成本隨著技術(shù)進(jìn)步 和規(guī)?；б?，仍有一定下降空間。據(jù) CPIA 統(tǒng)計(jì)，2021 年我國地面光伏系統(tǒng)的初 始全投資成本為 4.15 元/W 左右，較 2020 年上漲 0.16 元/W，漲幅為 4%。CPIA 預(yù) 計(jì) 2021-2030 年，隨著產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)新建產(chǎn)能的逐步釋放，組件價(jià)格回歸合理水平， 光伏系統(tǒng)初始全投資成本將呈現(xiàn)明顯的下降趨勢
央企收購光伏電站節(jié)奏趨緩，自建自持比例或?qū)⑻嵘?/strong>
“民營企業(yè)開發(fā)、建設(shè)+央國企收購、持有”是過去光伏項(xiàng)目的主流開發(fā)形式。民營 企業(yè)機(jī)制靈活、決策快，在前期開發(fā)、建設(shè)過程中優(yōu)勢明顯；央國企資信等級高、 資金成本低、資金實(shí)力雄厚，更適合持有。除此之外，雙碳背景下央國企較為迫切 得進(jìn)行新能源轉(zhuǎn)型亦是大量收購民營企業(yè)光伏電站的重要原因。
央企收購光伏電站節(jié)奏趨緩，自建自持比例或?qū)⑻嵘?。根?jù)智匯光伏統(tǒng)計(jì)，2022 年 上半年，上市公司公示的國內(nèi)光伏電站交易量僅有 341MW，明顯低于往年的交易 量，與央企明顯收緊光伏電站相關(guān)收購有著直接聯(lián)系。央企收購光伏電站節(jié)奏趨緩， 主要原因包括項(xiàng)目合規(guī)性+收益率要求趨嚴(yán)。其中，項(xiàng)目合規(guī)性指土地性質(zhì)以及老項(xiàng) 目的補(bǔ)貼申報(bào)手續(xù)等（由于光伏項(xiàng)目占地面積大，會(huì)涉及國土、環(huán)保、林業(yè)、畜牧、 漁業(yè)、水利等多個(gè)部門，項(xiàng)目前期開發(fā)存在遺漏部門的可能性；由于光伏項(xiàng)目是最 近幾年才快速發(fā)展起來的，涉土地部門對光伏行業(yè)了解不充分，造成國家對于光伏 用地的土地政策存在一定的模糊性）。項(xiàng)目收益率指過往部分交易以收益率來反推 造價(jià)，存在利益輸送風(fēng)險(xiǎn)（主管部門在補(bǔ)貼核查過程中，發(fā)現(xiàn)部分項(xiàng)目涉嫌買賣路 條）。在該背景下，民企建設(shè)光伏電站熱情或?qū)p退，央國企自建自持比例或?qū)⑻?升，我們認(rèn)為兼具電力新能源技術(shù)優(yōu)勢與融資成本優(yōu)勢的建筑央企（中國電建、中 國能建），可于建設(shè)端與運(yùn)營端同時(shí)發(fā)力，將明顯受益于風(fēng)光大基地建設(shè)。
光伏助力生態(tài)修復(fù)，太陽能與土地多重利用實(shí)現(xiàn)共贏
光伏+生態(tài)修復(fù)是一種太陽能與土地多重利用的模式。光伏電站可以向電網(wǎng)輸送清 潔的電力，同時(shí)還可以減少地面受到的日照輻射和水分蒸發(fā)量，增加降水，加上清 洗電池板時(shí)噴灑的水分，促進(jìn)了植被的生長和恢復(fù)，這對于蓄水保土、阻風(fēng)固沙、 調(diào)節(jié)氣候、改善生態(tài)環(huán)境具有重要意義。這種模式既能把豐富的太陽光照資源轉(zhuǎn)化 成清潔能源，同時(shí)又可以降低生態(tài)治理成本，促進(jìn)生態(tài)改善，實(shí)現(xiàn)了光伏發(fā)電與恢 復(fù)植被改善生態(tài)的雙贏。部分光伏電站已經(jīng)顯現(xiàn)生態(tài)修復(fù)作用。國家電投青海共和荒漠光伏電站生態(tài)恢復(fù)項(xiàng) 目七八月植被覆蓋度增加了 15%，光伏板下 10 厘米、20 厘米、40 厘米的土壤含水 量分別增加 78%、43%和 40%，風(fēng)速比園區(qū)外降低了 40.3%，空氣相對濕度比公園 外增加了 2.8%；寧夏騰格里沙漠光伏項(xiàng)目年均發(fā)電量 5.35 億千瓦時(shí)，組件下沿距 地高度最低 150 厘米，采用草方格圍沙方式，3 年后植被覆蓋率達(dá)到了 90%；寧夏 毛烏素沙漠光伏項(xiàng)目位于黃土高原水蝕性荒漠上，光伏板下面種植了苜蓿和枸杞。光伏板減少了輻照強(qiáng)度，枸杞的開花季比當(dāng)?shù)赝愯坭介L了 5 周，產(chǎn)量增加了 29%。
第二批風(fēng)光大基地建設(shè)規(guī)劃指引未來西北地區(qū)的光伏風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)，沙漠、戈壁、 荒漠地區(qū)更有利于光伏+生態(tài)修復(fù)項(xiàng)目開展，或成生態(tài)修復(fù)公司的業(yè)務(wù)新增長點(diǎn)。2022 年 2 月 25 日，國家發(fā)展改革委、國家能源局印發(fā)了《以沙漠、戈壁、荒漠地 區(qū)為重點(diǎn)的大型風(fēng)電光伏基地規(guī)劃布局方案》。方案顯示，到 2030 年，將規(guī)劃建設(shè) 風(fēng)光基地總裝機(jī)約 455GW，其中庫布齊、烏蘭布和、騰格里、巴丹吉林沙漠基地規(guī) 劃裝機(jī)284GW，采煤沉陷區(qū)規(guī)劃裝機(jī)37GW，其他沙漠和戈壁地區(qū)規(guī)劃裝機(jī)134GW。參考既有林光互補(bǔ)項(xiàng)目，假定 1MW 光伏項(xiàng)目對應(yīng)用地面積為 30 畝，若光伏+生態(tài) 修復(fù)項(xiàng)目滲透率未來達(dá) 20%，對應(yīng)修復(fù)面積為 273 萬畝；對應(yīng)修復(fù)面積為 50%，對 應(yīng)修復(fù)面積為 683 萬畝。
5. 光伏屋頂：BAPV 為主流應(yīng)用方式，整縣推進(jìn)政策下市場空間廣闊
屋頂為分布式光伏的主流應(yīng)用場景，其原因包括：屋頂受光照時(shí)間較長，能充分利 用當(dāng)?shù)厝照召Y源；屋頂安裝 BAPV 對建筑物外觀的影響較小，更能滿足業(yè)主對于美 觀的需求；屋頂分布式光伏充分有效利用居民屋頂?shù)拈e置資源來實(shí)現(xiàn)收益，不占用 現(xiàn)有國土資源。
BAPV 是當(dāng)前主流應(yīng)用方式，BIPV 發(fā)展前景廣闊
由于分布式光伏電站多與建筑相結(jié)合的特點(diǎn)，建筑企業(yè)參與度較高。分布式光伏會(huì) 給房屋帶來附加荷載，開展分布式項(xiàng)目時(shí)要求企業(yè)具備相應(yīng)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)能力以保障結(jié) 構(gòu)安全。同時(shí)，房屋建筑作為人們生活、生產(chǎn)的場所，其美觀程度要求較高，開展 分布式項(xiàng)目時(shí)亦需要企業(yè)具備相應(yīng)建筑設(shè)計(jì)能力以保障整體美觀程度。因此，建筑 企業(yè)參與分布式光伏電站建設(shè)、運(yùn)營存在一定優(yōu)勢。分布式光伏電站中，將光伏組件與建筑結(jié)合的方案，稱為 BIPV 或 BAPV。BIPV （Building Integrated Photovoltaic）指光伏建筑一體化，又稱為“建材型”太陽能光 伏建筑。BAPV（Building Attached Photovoltaic）指附著于建筑物上的光伏發(fā)電系統(tǒng)， 又稱為“安裝型”太陽能光伏建筑。BIPV 與 BAPV 的區(qū)別主要在于光伏組件與建筑一體化的程度高低。BAPV 通常通 過簡單的支架實(shí)現(xiàn)安裝，可以后期加裝，不改變建筑外觀，與建筑物原來的功能沒 有沖突。BIPV 在前期設(shè)計(jì)時(shí)已經(jīng)將光伏組件內(nèi)置在建材中，一體化程度更高，通常 外觀也更簡潔美觀。
從自身特點(diǎn)來看，BAPV 更適合應(yīng)用于存量屋頂改造，適用于快速發(fā)展分布式光伏 的需求，因此當(dāng)前 BAPV 為光伏屋頂?shù)闹饕獞?yīng)用形式。BIPV 需要在建筑的前期納 入規(guī)劃，一般在新建筑中應(yīng)用，長遠(yuǎn)來看潛在空間非常廣闊，但短期受到新建筑數(shù) 量和建設(shè)周期的限制。BAPV 不與原有建筑發(fā)生沖突，不破壞或影響原有的建筑物 功能，因而可以用于對存量建筑的改造，實(shí)施難度也相對較低，適用于快速發(fā)展分 布式光伏的需求。同時(shí)，BIPV 因?yàn)槌袚?dān)建材本身的功能，涉及承重、防水等需求， 因而相關(guān)企業(yè)除了要有生產(chǎn)、安裝光伏設(shè)備的技術(shù)與經(jīng)驗(yàn)外，還需要擁有建筑設(shè)計(jì) 能力，壁壘更高；而 BAPV 是相對純粹的光伏產(chǎn)品，其模式與集中式光伏電站更為 類似，相關(guān)項(xiàng)目更多由光伏企業(yè)主導(dǎo)，對建筑企業(yè)而言，因?yàn)橹回?fù)責(zé)安裝，技術(shù)含 量與盈利水平相對較低。
新建建筑中，BIPV 在經(jīng)濟(jì)性、可靠性、便捷性、美觀性等方面具有諸多優(yōu)勢，未 來發(fā)展前景廣闊。經(jīng)濟(jì)性方面，BIPV 不需要事先安裝彩鋼瓦等材料的屋面、墻體， 而是將光伏組件取代彩鋼瓦等材料的屋面或墻體，可節(jié)省屋面或墻體的購置及安裝 成本，材料造價(jià)成本更低；可靠性方面，BIPV 將光伏發(fā)電設(shè)施與建筑同時(shí)進(jìn)行設(shè) 計(jì)、施工與安裝，在屋面受力、防水等方面有著良好的可靠性；便捷性方面，BIPV 系統(tǒng)與建筑同設(shè)計(jì)同施工，可降低因分期施工帶來的工期延長風(fēng)險(xiǎn)與因直立鎖邊面 板帶來的施工難度加大風(fēng)險(xiǎn)；美觀性方面，晶體硅 BIPV 組件、薄膜 BIPV 組件的 結(jié)合應(yīng)用，使 BIPV 能融合建筑幕墻、連廊、采光頂、柔性屋頂、車棚等設(shè)施，在 保持原有建筑平面功能布局不變的前提下，同時(shí)將不同形狀、顏色、透光率的光伏 組件搭配使用，能帶來更加整體化的視覺效果。
整縣推進(jìn)催化行業(yè)發(fā)展，新建/存量市場空間廣闊
整縣推進(jìn)政策下，分布式屋頂迎來風(fēng)口期
2021 年 9 月，國家能源局公布了第一批整縣試點(diǎn)名單，將進(jìn)一步加速 BIPV 與 BAPV 市場的發(fā)展。2021 年 6 月，國家能源局印發(fā)了《國家能源局綜合司關(guān)于報(bào)送整縣 （市、區(qū)）屋頂分布式光伏開發(fā)試點(diǎn)方案的通知》，要求各地區(qū)積極協(xié)調(diào)落實(shí)屋頂資 源，以整區(qū)、街道、鎮(zhèn)、鄉(xiāng)等方式進(jìn)行開發(fā)建設(shè)，其中黨政機(jī)關(guān)屋頂總面積可安裝 光伏發(fā)電比例不低于 50%，學(xué)校、醫(yī)院等公共建筑屋頂總面積可安裝光伏發(fā)電比例 不低于 40%，工商業(yè)廠房屋頂總面積可安裝光伏發(fā)電比例不低于 30%，農(nóng)村居民屋 頂總面積可安裝光伏發(fā)電比例不低于 20%。
當(dāng)下整縣（市、區(qū)）屋頂分布式光伏開發(fā)屬于試點(diǎn)工作，全國共有 31 個(gè)省、市、自 治區(qū)（含新疆兵團(tuán)）的 676 個(gè)縣進(jìn)行申報(bào)，數(shù)量約占全國的 24%，主要分布在東南 部分布式發(fā)展好的省份。試點(diǎn)項(xiàng)目需要具備的條件包括：屋頂資源豐富，具備安裝 光伏能力；有較好的消納能力，尤其日間電力負(fù)荷較大；各種類型的建筑屋頂面積 可安裝光伏比例較高。
政策順利推進(jìn)背景下，預(yù)計(jì)光伏屋頂新建/存量市場或?qū)⑦_(dá) 749/23,254 億元
當(dāng)前建筑光伏的主流應(yīng)用場景為屋頂，經(jīng)測算，新建公共建筑/商業(yè)建筑/工業(yè)廠房 屋頂面積分別約為 0.46/0.88/2.7 億平米。據(jù)統(tǒng)計(jì)，近年我國建筑業(yè)竣工面積維持在 40 億平米左右，其中住宅竣工面積約為 26.7 億平米，公共建筑約為 2.3 億平米，商業(yè)建筑約為 4.4 億平米，工業(yè)廠房約為 5.4 億平米。若不考慮住宅對 BIPV 市場的貢 獻(xiàn)，假定公共/商業(yè)建筑的平均層數(shù)為 5層，工業(yè)廠房的平均層數(shù)為 2 層，則可測算 對應(yīng)屋頂面積分別為 0.46/0.88/2.7 億平米?？紤]政策對應(yīng)的滲透率后，我們認(rèn)為新建光伏屋頂面積潛在空間或?qū)⑦_(dá) 1.25 億平 米。根據(jù)政策，學(xué)校、醫(yī)院等公共建筑可安裝光伏發(fā)電比例不低于 40%，工商業(yè)廠 可安裝光伏發(fā)電比例不低于 30%，因此新建公共建筑光伏屋頂面積約為 0.18 億平 米；商業(yè)建筑/工業(yè)廠房光伏屋頂面積約為 0.26/0.81 億平米，三類建筑的新建分布式光伏屋頂面積之和為 1.26 億平米。
假定新建光伏屋頂面積的空間約為 1.26 億平米、單瓦平均報(bào)價(jià)為 3.97 元、平米裝 機(jī)為 150W，測算可得新建分布式屋頂光伏項(xiàng)目市場空間約為 749 億元。針對單價(jià) 與平米裝機(jī)兩個(gè)參數(shù)，對新建分布式屋頂光伏項(xiàng)目市場空間進(jìn)行彈性測算，其空間 為 471-1005 億元。⑴單價(jià)：未來我國分布式光伏系統(tǒng)初始全投資成本存在較大下行空間，因此我們認(rèn) 為分布式屋頂單瓦平均報(bào)價(jià)也會(huì)隨之下行，在測算時(shí)考慮其范圍為 2.5 元/瓦-4 元/ 瓦。⑵平米裝機(jī)：平米裝機(jī)可以視為光電轉(zhuǎn)化效率的相關(guān)參數(shù)，當(dāng)前龍頭企業(yè)光伏設(shè)備 轉(zhuǎn)換效率約 25%，對應(yīng)功率為 250W?？紤]到傾斜角度影響，在彈性測算時(shí)我們假 定其范圍為 150W-200W。
經(jīng)測算，我們認(rèn)為存量光伏屋頂面積潛在空間或?qū)⑦_(dá) 39 億平米?！?020 年城鄉(xiāng)建設(shè) 統(tǒng)計(jì)年鑒》指出，城市居住用地/公共管理與公共服務(wù)用地/商業(yè)服務(wù)業(yè)設(shè)施用地/工業(yè)用地面積分別為 181.0/51.6/40.9/113.4 億平米，縣城居住用地/公共管理與公共服務(wù)用地/商業(yè)服務(wù)業(yè)設(shè)施用地/工業(yè)用地面積分別為 64.5/17.2/12.8/25.4 億平米，鄉(xiāng)鎮(zhèn) 實(shí)有住宅建筑面積 8.4 億平方米。假定工商業(yè)建筑密度為 40%；居住用地建筑密度 為 25%；農(nóng)村住宅包含縣城住宅及鄉(xiāng)鎮(zhèn)住宅，則可得到農(nóng)村住宅/公共建筑/商業(yè)建 筑/工業(yè)廠房屋頂面積分別為 24.5/27.5/21.5/55.5 億平米。此外，考慮到政策關(guān)于各類建筑的滲透率要求，可得農(nóng)村住宅/公共建筑/商業(yè)建筑/工業(yè)廠房光伏屋頂面積分 別為 4.9/11/6.4/16.7 億平米，四類建筑的存量分布式光伏屋頂面積之和為 39 億平米。
理想狀態(tài)下項(xiàng)目回報(bào)周期約 7 年，有望激發(fā)業(yè)主的投資需求
光伏屋頂項(xiàng)目回報(bào)周期約 7 年，內(nèi)部收益率約為 13%。初始投資成本方面，我們統(tǒng) 計(jì)得到單瓦平均報(bào)價(jià)約為 3.97 元，假定平米裝機(jī)為 150W，則平米投資成本約為 600 元，假定單平米光伏屋頂?shù)哪臧l(fā)電量為 130 度，具體電價(jià)通常需要考慮工商業(yè)自用 與上網(wǎng)兩部分，假定綜合收益電價(jià)為 0.7 元/度，可計(jì)算得到每年的電價(jià)收益為 91 元。同時(shí)，CPIA 統(tǒng)計(jì)得到 2021 年分布式光伏系統(tǒng)運(yùn)維成本為 0.051 元/W/年，即單 平米光伏屋頂年維護(hù)成本為 7.65 元，則可計(jì)算得到每年的利潤為 83.35 元，回報(bào)周 期約為 7 年，內(nèi)部收益率約為 13%。
光伏屋頂設(shè)計(jì)壁壘較弱，有望成為傳統(tǒng)建筑設(shè)計(jì)公司業(yè)務(wù)增量
光伏屋頂設(shè)計(jì)需在原有建筑功能的基礎(chǔ)上，盡可能提升光伏能源轉(zhuǎn)化效率，總體壁壘較弱。在光伏設(shè)計(jì)時(shí)，需要綜合考量安裝地點(diǎn)、光伏組件及其他設(shè)備的選型、光 伏陣列朝向和傾角計(jì)算和太陽電池方陣間距計(jì)算，以保證光伏發(fā)電系統(tǒng)的整體效率。同時(shí)，分布式光伏系統(tǒng)需要依靠并網(wǎng)發(fā)電系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)余電上網(wǎng)賺取收益，其主要由光 伏組件、逆變器、控制器、數(shù)據(jù)采集器、防雷接地系統(tǒng)等幾大部分組成。此外，設(shè) 計(jì)公司需保證光伏系統(tǒng)不影響原有建筑的使用性能，包括承重、保暖、防水等，總 體壁壘不強(qiáng)。建筑設(shè)計(jì)時(shí)兼顧光伏設(shè)計(jì)可行，光伏設(shè)計(jì)有望成為傳統(tǒng)建筑設(shè)計(jì)公司業(yè)務(wù)增量。當(dāng) 前建筑設(shè)計(jì)院通常具備建筑、結(jié)構(gòu)、給排水、電氣、暖通這五大部門，完全有能力 在建筑設(shè)計(jì)時(shí)同時(shí)兼顧光伏設(shè)計(jì)，光伏設(shè)計(jì)有望成為傳統(tǒng)建筑設(shè)計(jì)公司業(yè)務(wù)增量。
6. 光伏幕墻：BIPV 為主流應(yīng)用方式，已具備較好經(jīng)濟(jì)效益
除屋頂外，幕墻也是分布式光伏的主要應(yīng)用場景之一。幕墻是建筑的外墻圍護(hù)結(jié)構(gòu)， 非承重，是現(xiàn)代大型和高層建筑常用的帶有裝飾效果的輕質(zhì)墻體。幕墻由面板和支 承結(jié)構(gòu)組成，根據(jù)面板的材質(zhì)不同可分為玻璃幕墻、金屬板幕墻、石材幕墻等，其 中玻璃幕墻具備美觀、保新、輕質(zhì)、采光好等優(yōu)點(diǎn)，應(yīng)用最為廣泛。BIPV 為光伏幕墻的主流應(yīng)用方式。采用幕墻替代混凝土外立面的優(yōu)勢主要為美觀 +采光好，該特點(diǎn)決定了多數(shù)存量幕墻難以像屋頂一樣加裝 BAPV。因此，當(dāng)前光伏 幕墻主要應(yīng)用于新建建筑中，而 BIPV 為光伏幕墻的主流應(yīng)用方式。當(dāng)前薄膜電池與晶硅電池同時(shí)應(yīng)用于光伏幕墻。由于能夠根據(jù)設(shè)計(jì)要求對透光性、 色彩、紋理、圖案等藝術(shù)化處理和個(gè)性化定制，使得薄膜類光伏幕墻應(yīng)用更為廣泛、 適應(yīng)性更佳。目前實(shí)際應(yīng)用最為廣泛、適應(yīng)場景最為豐富的是碲化鎘薄膜光伏幕墻， 代表性項(xiàng)目包括嘉興科創(chuàng)中心、大同能源館等。需要注意的是，出于成本與發(fā)電效 率的考量，薄膜電池僅在透明玻璃門窗部分使用，非透明外圍護(hù)結(jié)構(gòu)仍采用晶硅電 池。
光伏幕墻但已具備較好經(jīng)濟(jì)性，回報(bào)周期約 8-10 年
從光照時(shí)間看，光伏幕墻系統(tǒng)發(fā)電能力小于光伏屋頂系統(tǒng)。幕墻外立面受光照時(shí)間 不及屋頂，導(dǎo)致了兩者的效率差異。據(jù)《不同 BIPV 系統(tǒng)的收益及環(huán)境效益分析》 中對光伏幕墻系統(tǒng)與光伏屋頂系統(tǒng)的比較可知，光伏幕墻系統(tǒng)發(fā)電能力小于屋頂系 統(tǒng),光伏幕墻系統(tǒng) 25 年壽命周期的發(fā)電量約為 20.98kWh/Wp,產(chǎn)生的收益約為 23.84 元/Wp;光伏屋頂系統(tǒng) 25 年壽命周期的發(fā)電量約為 28.73kWh/Wp，產(chǎn)生的收益約為 32.63 元/Wp。
現(xiàn)有光伏幕墻已具備較好的經(jīng)濟(jì)性能?！躲~銦鎵硒光伏幕墻技術(shù)的經(jīng)濟(jì)性分析》針對 新型的銅銦鎵硒(CIGS)光伏幕墻技術(shù)，以沈陽地區(qū)光伏建筑應(yīng)用為例，從全壽命周 期角度進(jìn)行經(jīng)濟(jì)性分析，其中全壽命周期成本為 848.06 萬元，全周期收益為 1370.77 萬元，外部效益為 533.85 萬元，綜合來看光伏幕墻已具備較好的經(jīng)濟(jì)性能。
案例項(xiàng)目基本信息：年日照時(shí)間為 2400h 左右；建筑面積為 5000m2；采用了 6943 塊 105W 的 CIGS 太陽能組件，總裝機(jī)量為 729kW，根據(jù)光伏軟件 PVSYST 計(jì)算出 首年發(fā)電量為 731.5MWh，按光伏組件的初始衰減為 2.5%，線性年衰減為 0.4%，25 年總發(fā)電量為 17087.3MWh。案例中全壽命周期成本為 848.06 萬元。其中，建造費(fèi)用約為 2663.87 元/m2，前期建 造費(fèi)用總計(jì)為 1331.94 萬元；后期維護(hù)費(fèi)按每年 0.05 元/W 計(jì)算，25 年總維護(hù)費(fèi)用 為 91.125 萬元；替換原有建材的增量費(fèi)用取 1513.87 元/m2。案例中全周期收益為 1370.77 萬元。補(bǔ)貼收益方面，補(bǔ)貼電價(jià)按 0.10 元/度計(jì)取，補(bǔ) 貼電價(jià)期限為 20 年，補(bǔ)貼收益之和 138.09 萬元。電價(jià)收益方面，按 90%自用比例 計(jì)算，企業(yè)用電價(jià)為 0.7599 元/kWh，25 年企業(yè)用電收益為 1168.62 萬元，脫硫標(biāo)桿 上網(wǎng)電價(jià)為 0.3749 元/kWh，25 年企業(yè)余電上網(wǎng)收益 64.06 萬元，25 年電價(jià)收益之 和為 1232.68 萬元。案例中外部效益為 533.85 萬元。節(jié)能收益方面，每 kWh 電節(jié)對應(yīng) 0.31kg 供電煤耗， 煤按 650 元/t 計(jì)算，25 年總發(fā)電量為 17087324.21kWh，則節(jié)約煤炭量為 5297.07t， 節(jié)能效益為344.31萬元。減排CO2收益方面，每發(fā)1kWh電可減少CO2排放552.389g， 25 年總發(fā)電量為 17087324.21kWh，取 CO2 的效益值為 200 元/t，則減排 CO2 的效 益為 188.65 萬元。減排 SO2、NOX、PM2.5 方面，SO2、NOX、PM2.5 的排放費(fèi)用取 值為 150 元/t，每發(fā) 1kWh 電減少污染排放 1.5159gSO2、1.6306gNOX、0.1643gPM2.5， 減排效益為 0.89 萬元。
光伏幕墻的回收期約為 8-10 年，內(nèi)部收益率約為 9%-12%。據(jù)國際太陽能光伏網(wǎng)資 訊，光伏幕墻取代傳統(tǒng)幕墻會(huì)帶來 500-600 元/m2 的增量造價(jià)，而單平米光伏幕墻的 年發(fā)電量約為 100 度，若假定綜合收益電價(jià)為 0.7 元/度，則單平米光伏幕墻年收益 為 70 元，假定單平米光伏幕墻年維護(hù)成本與屋頂相同（7.65 元），則可計(jì)算得到每 年的收益為 62.35 元，回報(bào)周期約為 8-10 年，內(nèi)部收益率約為 9%-12%。
技術(shù)革新或促使市場空間擴(kuò)容+毛利率提升+頭部企業(yè)市占率提升
內(nèi)地幕墻市場空間廣闊，但總體處于低端無序競爭狀態(tài)，頭部企業(yè)市占率極低。據(jù) 《建筑裝飾行業(yè)“十四五”發(fā)展規(guī)劃》統(tǒng)計(jì)，“十三五”期間，幕墻工程年工程總產(chǎn) 值由 3200 億元增長到 4300 億元，整體增長 34.38%。從競爭格局看，由于規(guī)模占比 較高的中、低端幕墻總體門檻不高，國內(nèi)幕墻市場總體呈現(xiàn)高度分散的競爭格局， 即便是上市企業(yè)中幕墻業(yè)務(wù)規(guī)模最大的江河集團(tuán)，其旗下主要幕墻子公司 2020 年 收入為 78 億元，市占率僅 1.8%左右；從我們梳理的主要開展幕墻業(yè)務(wù)的上市裝飾 企業(yè)來看，7 家企業(yè) 2020 年幕墻業(yè)務(wù)合計(jì)收入也僅 150 億元左右，市占率合計(jì)僅 3.5%左右。
我們認(rèn)為光伏幕墻取代傳統(tǒng)幕墻屬于技術(shù)革新，其影響主要在于三個(gè)方面：市場空間擴(kuò)容、毛利率提升、頭部企業(yè)市占率提升。市場空間擴(kuò)容主要來自光伏幕墻單平米造價(jià)上升。傳統(tǒng)幕墻單平米造價(jià)通常位于 1000-2000元/m2之間，據(jù)國際太陽能光伏網(wǎng)資訊，光伏幕墻取代傳統(tǒng)幕墻會(huì)帶來500- 600 元/m2 的增量造價(jià)，即較傳統(tǒng)幕墻單平米造價(jià)提升 30%-50%，有助于整體市場空間擴(kuò)容。
毛利率提升主要依賴更高的技術(shù)壁壘。光伏幕墻系統(tǒng)對企業(yè)的光伏建筑一體化設(shè)計(jì)、 施工能力以及后期運(yùn)維能力提出了新的要求，有望提升傳統(tǒng)幕墻企業(yè)話語權(quán)。以江 河集團(tuán)為例，2022H1，公司光伏建筑項(xiàng)目確認(rèn)收入 5,351 萬元，貢獻(xiàn)毛利 1,310 萬 元，對應(yīng)毛利率約為 24.5%，遠(yuǎn)高于公司傳統(tǒng)幕墻業(yè)務(wù)毛利率（約為 18-20%）。光伏幕墻增強(qiáng)技術(shù)壁壘，亦有助于國內(nèi)幕墻產(chǎn)品高端化+頭部企業(yè)提升市占率。幕 墻公司業(yè)務(wù)鏈通常為：設(shè)計(jì)——采購——深加工——現(xiàn)場安裝——維保，其中壁壘 較高的環(huán)節(jié)包括設(shè)計(jì)與深加工。公司需要將幕墻的建筑方案落地實(shí)施，將單純的可 視方案變?yōu)榭缮a(chǎn)可制造可安裝的方案，總體來講壁壘不強(qiáng)。隨著傳統(tǒng)幕墻行業(yè)競 爭加劇，行業(yè)利潤率越來越薄，行業(yè)門檻降低，高端光伏幕墻已經(jīng)成為幕墻企業(yè)轉(zhuǎn) 型的重要方向，更強(qiáng)的技術(shù)壁壘有助于國內(nèi)幕墻產(chǎn)品高端化+頭部企業(yè)提升市占率。
原標(biāo)題：高溫不下！來看看光伏建筑行業(yè)深度報(bào)告：光伏之翼
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