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新電改配套方案望近期出臺萬億蛋糕待饗

從相關權(quán)威渠道獨家獲悉，新電改的配套方案有望在近期出臺，整套新電改配套方案大約有8個。這些配套方案涉及了售電市場改革的詳細內(nèi)容。

據(jù)第一財經(jīng)日報8月7日消息，根據(jù)已經(jīng)公開的資料顯示，新電改9號文提出多途徑培育6類市場售電主體，“允許發(fā)電企業(yè)投資和組建售電公司進入售電市場，進行直接交易的同時從事售電或配售電業(yè)務”。

國家電投在8月5日發(fā)布消息稱，8月3日，寧夏能源鋁業(yè)獲取了由寧夏自治區(qū)銀川市高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)工商行政管理局頒發(fā)的國家電投寧夏電能配售電有限公司（下稱“寧夏電能”）營業(yè)執(zhí)照，標志著集團公司首家售電公司正式注冊成立。

值得注意的是，此前業(yè)界普遍認為，電網(wǎng)企業(yè)也有可能參與售電市場的競爭，但記者從上述權(quán)威渠道獲悉，電網(wǎng)企業(yè)沒有進軍售電市場。

根據(jù)業(yè)內(nèi)人士此前分析，新電改將對發(fā)電、輸配電、用電格局產(chǎn)生深遠影響，有望開啟萬億元市場，售電側(cè)放開有望成為本輪改革的最大紅利。A股中平高電氣、許繼電氣、特變電工等龍頭企業(yè)，后期望率先受益于新電改配套文件的落地。

平高電氣：特高壓再獲大訂單，天津產(chǎn)業(yè)園即將步入收獲期

平高電氣600312

研究機構(gòu)：群益證券（香港）分析師：賴燊生撰寫日期：2015-06-10

結(jié)論與建議：公司今日發(fā)布公告，公司在“蒙西-天津南1000kV特高壓交流工程設備招標采購—特高壓GIS”活動中，中標蒙西變電站、晉西變電站1100kVGIS共17個間隔，中標金額15.72億元。同時，公司控股子公司平芝公司（公司持有平芝公司75%的股權(quán)），在蒙西-天津南1000kV特高壓交流工程設備招標采購中中標550KvGIS和110kV專用開關，中標金額為0.65億元。兩項合計中標16.37億元，占公司14年營收35.5%。

展望未來，公司是特高壓交流建設的主要受益者之一，隨著特高壓建設進入常態(tài)化，特高壓將直接推動公司業(yè)績爆發(fā)式成長。中長期看，隨著天津智慧開關產(chǎn)業(yè)園的投入，也將充分分享配網(wǎng)建設的利好。我們預計公司2015-2016年營收72.81、109.46億元，YOY+65.2%、50.3%，凈利潤10.99、15.14億元，YOY+59.1%、37.7%，EPS0.96、1.33元，當前股價對應15-16年動態(tài)PE28X、20X，考慮公司中長期高成長確定性高，估值有提升空間，維持“買入”建議，目標價33.0元（2016年動態(tài)PE25X）國網(wǎng)推進混改，旗下企業(yè)也將受益：隨著近期電力系統(tǒng)改革力度的加大，行業(yè)整合有加速趨勢。根據(jù)公開資料消息，國網(wǎng)公司近期在內(nèi)部開始推動混合所有制方案，引入戰(zhàn)略投資者。目前已知，騰訊確定牽手國家電網(wǎng)，重點在電力大數(shù)據(jù)業(yè)務方面進行合作。平高作為主要的硬件設備提供商，盡管不會直接受益于此次數(shù)據(jù)方面的合作，但我們認為隨著混改啟動，國網(wǎng)后續(xù)會有其他重磅戰(zhàn)投進場，公司將分享大股東的改革紅利。

特高壓建設為國策，建設步伐明顯加快：特高壓作為解決我國能源逆向分布的能源傳輸路徑已經(jīng)得到明確認可，2015年國網(wǎng)已開工的4條國內(nèi)特高壓線路投資規(guī)模近900億元；海外項目方面巴西美麗山投資規(guī)模約為18億美元，兩項合計總投資已經(jīng)近千億元?？剂拷衲陣W(wǎng)預計的開工幷建設“六交四直”宏偉計劃，預計特高壓投資將超2000億元規(guī)模，行業(yè)景氣度進入新高點。

特高壓交流進入建設高峰期，中期業(yè)績有支撐：公司14年底，特高壓GIS間隔在手訂單20個，均將在15年確認收入。公司預計15H1將核準3條交流線路（蒙西-天津南已經(jīng)落地，榆橫-濰坊、蒙西-長沙也有望陸續(xù)落地），這三條線路共招標約110個GIS間隔，按公司市占率40%估計，公司預計獲取40-45個間隔。綜合看，我們預計15年公司特高壓GIS訂單總額將超60個（金額50-60億元），且都將于15-16年確認收入。高毛利率的特高壓產(chǎn)品對中期業(yè)績有強烈支撐非公開增發(fā)打造智慧開關航母，進入中低壓開關領域：天津?qū)０?4年10月底進入投產(chǎn)期。收入方面，15年將進入產(chǎn)能爬坡期，收入將達到10億左右，利潤貢獻達1億，2016年一期將完全達產(chǎn)，預計收入超30億元，利潤貢獻也將達到2-3億元，國內(nèi)開關的旗艦航母將正式揚帆起航。

盈利預測：我們預計公司2015-2016年凈利潤10.99、15.14億元，YOY+59.1%、37.7%，EPS0.96、1.33元，當前股價對應15-16年動態(tài)PE28X、20X，考慮公司中長期高成長確定性高，估值有提升空間，維持“買入”建議，目標價33.0元（2016年動態(tài)PE25X）

許繼電氣：能源互聯(lián)網(wǎng)航母揚帆

許繼電氣000400

研究機構(gòu)：國泰君安證券分析師：洪榮華，谷琦彬，劉驍撰寫日期：2015-05-06

投資要點：

首次覆蓋，增持評級。我們預計公司2015-2017年EPS為1.30/1.62/1.95元，公司具備產(chǎn)業(yè)鏈集成優(yōu)勢，新業(yè)務蓄勢待發(fā)，我們給予公司電力自動化行業(yè)平均的2015年30倍PE，得出39元目標價，首次覆蓋給予增持評級。

系統(tǒng)集成能力強的能源互聯(lián)網(wǎng)龍頭。公司產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋一次和二次，其技術(shù)與產(chǎn)業(yè)化能力強于電網(wǎng)外相關企業(yè)，具備提供整體解決方案的能力，2014年資產(chǎn)注入后上市公司的盈利能力進一步增強。霧霾治理背景下特高壓建設提速，2015年直流建設速度有望超市場預期，將拉動公司高毛利的換流閥/控制保護產(chǎn)品線大幅增長。公司配網(wǎng)一二次競爭優(yōu)勢明顯，過往業(yè)績豐富，2015年國家電網(wǎng)計劃完成30個重點城市市區(qū)和30個非重點城市核心區(qū)的配電網(wǎng)改造，公司是配網(wǎng)建設提速的最受益標的之一，同時新電改后配網(wǎng)增量投資主體有望涌現(xiàn)，中長期來看能源互聯(lián)網(wǎng)的建設也將對配網(wǎng)提出全新的需求，特別是大數(shù)據(jù)的應用一定程度上依賴電網(wǎng)所掌握的海量數(shù)據(jù)，公司作為網(wǎng)內(nèi)產(chǎn)業(yè)化和科研平臺將具備重要優(yōu)勢。

充換電設施高技術(shù)巨頭。在電網(wǎng)主導時期，公司一直是充換電基礎設施的主要設備供應商和總包商，特別在高金額、高壁壘、高附加值的換電站方面優(yōu)勢明顯，承擔了薛家島等電網(wǎng)優(yōu)秀示范工程建設，在2014年的電網(wǎng)充換電設備集采中公司中標份額領先。在后續(xù)的充換電設施鋪量建設階段，我們認為公司仍將憑借其技術(shù)和集成優(yōu)勢以及對電力系統(tǒng)的深刻認識在充換電站和快充樁領域斬獲大量份額。

風險提示：配網(wǎng)短期投資的不確定性；新電改后續(xù)推進的不確定性。