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新電改配套方案望近期出臺萬億蛋糕待饗

從相關(guān)權(quán)威渠道獨(dú)家獲悉，新電改的配套方案有望在近期出臺，整套新電改配套方案大約有8個(gè)。這些配套方案涉及了售電市場改革的詳細(xì)內(nèi)容。

據(jù)第一財(cái)經(jīng)日報(bào)8月7日消息，根據(jù)已經(jīng)公開的資料顯示，新電改9號文提出多途徑培育6類市場售電主體，“允許發(fā)電企業(yè)投資和組建售電公司進(jìn)入售電市場，進(jìn)行直接交易的同時(shí)從事售電或配售電業(yè)務(wù)”。

國家電投在8月5日發(fā)布消息稱，8月3日，寧夏能源鋁業(yè)獲取了由寧夏自治區(qū)銀川市高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)工商行政管理局頒發(fā)的國家電投寧夏電能配售電有限公司（下稱“寧夏電能”）營業(yè)執(zhí)照，標(biāo)志著集團(tuán)公司首家售電公司正式注冊成立。

值得注意的是，此前業(yè)界普遍認(rèn)為，電網(wǎng)企業(yè)也有可能參與售電市場的競爭，但記者從上述權(quán)威渠道獲悉，電網(wǎng)企業(yè)沒有進(jìn)軍售電市場。

根據(jù)業(yè)內(nèi)人士此前分析，新電改將對發(fā)電、輸配電、用電格局產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，有望開啟萬億元市場，售電側(cè)放開有望成為本輪改革的最大紅利。A股中平高電氣、許繼電氣、特變電工等龍頭企業(yè)，后期望率先受益于新電改配套文件的落地。

平高電氣：特高壓再獲大訂單，天津產(chǎn)業(yè)園即將步入收獲期

平高電氣600312

研究機(jī)構(gòu)：群益證券（香港）分析師：賴燊生撰寫日期：2015-06-10

結(jié)論與建議：公司今日發(fā)布公告，公司在“蒙西-天津南1000kV特高壓交流工程設(shè)備招標(biāo)采購—特高壓GIS”活動中，中標(biāo)蒙西變電站、晉西變電站1100kVGIS共17個(gè)間隔，中標(biāo)金額15.72億元。同時(shí)，公司控股子公司平芝公司（公司持有平芝公司75%的股權(quán)），在蒙西-天津南1000kV特高壓交流工程設(shè)備招標(biāo)采購中中標(biāo)550KvGIS和110kV專用開關(guān)，中標(biāo)金額為0.65億元。兩項(xiàng)合計(jì)中標(biāo)16.37億元，占公司14年?duì)I收35.5%。

展望未來，公司是特高壓交流建設(shè)的主要受益者之一，隨著特高壓建設(shè)進(jìn)入常態(tài)化，特高壓將直接推動公司業(yè)績爆發(fā)式成長。中長期看，隨著天津智慧開關(guān)產(chǎn)業(yè)園的投入，也將充分分享配網(wǎng)建設(shè)的利好。我們預(yù)計(jì)公司2015-2016年?duì)I收72.81、109.46億元，YOY+65.2%、50.3%，凈利潤10.99、15.14億元，YOY+59.1%、37.7%，EPS0.96、1.33元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)15-16年動態(tài)PE28X、20X，考慮公司中長期高成長確定性高，估值有提升空間，維持“買入”建議，目標(biāo)價(jià)33.0元（2016年動態(tài)PE25X）國網(wǎng)推進(jìn)混改，旗下企業(yè)也將受益：隨著近期電力系統(tǒng)改革力度的加大，行業(yè)整合有加速趨勢。根據(jù)公開資料消息，國網(wǎng)公司近期在內(nèi)部開始推動混合所有制方案，引入戰(zhàn)略投資者。目前已知，騰訊確定牽手國家電網(wǎng)，重點(diǎn)在電力大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)方面進(jìn)行合作。平高作為主要的硬件設(shè)備提供商，盡管不會直接受益于此次數(shù)據(jù)方面的合作，但我們認(rèn)為隨著混改啟動，國網(wǎng)后續(xù)會有其他重磅戰(zhàn)投進(jìn)場，公司將分享大股東的改革紅利。

特高壓建設(shè)為國策，建設(shè)步伐明顯加快：特高壓作為解決我國能源逆向分布的能源傳輸路徑已經(jīng)得到明確認(rèn)可，2015年國網(wǎng)已開工的4條國內(nèi)特高壓線路投資規(guī)模近900億元；海外項(xiàng)目方面巴西美麗山投資規(guī)模約為18億美元，兩項(xiàng)合計(jì)總投資已經(jīng)近千億元?？剂拷衲陣W(wǎng)預(yù)計(jì)的開工幷建設(shè)“六交四直”宏偉計(jì)劃，預(yù)計(jì)特高壓投資將超2000億元規(guī)模，行業(yè)景氣度進(jìn)入新高點(diǎn)。

特高壓交流進(jìn)入建設(shè)高峰期，中期業(yè)績有支撐：公司14年底，特高壓GIS間隔在手訂單20個(gè)，均將在15年確認(rèn)收入。公司預(yù)計(jì)15H1將核準(zhǔn)3條交流線路（蒙西-天津南已經(jīng)落地，榆橫-濰坊、蒙西-長沙也有望陸續(xù)落地），這三條線路共招標(biāo)約110個(gè)GIS間隔，按公司市占率40%估計(jì)，公司預(yù)計(jì)獲取40-45個(gè)間隔。綜合看，我們預(yù)計(jì)15年公司特高壓GIS訂單總額將超60個(gè)（金額50-60億元），且都將于15-16年確認(rèn)收入。高毛利率的特高壓產(chǎn)品對中期業(yè)績有強(qiáng)烈支撐非公開增發(fā)打造智慧開關(guān)航母，進(jìn)入中低壓開關(guān)領(lǐng)域：天津?qū)０?4年10月底進(jìn)入投產(chǎn)期。收入方面，15年將進(jìn)入產(chǎn)能爬坡期，收入將達(dá)到10億左右，利潤貢獻(xiàn)達(dá)1億，2016年一期將完全達(dá)產(chǎn)，預(yù)計(jì)收入超30億元，利潤貢獻(xiàn)也將達(dá)到2-3億元，國內(nèi)開關(guān)的旗艦航母將正式揚(yáng)帆起航。

盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)公司2015-2016年凈利潤10.99、15.14億元，YOY+59.1%、37.7%，EPS0.96、1.33元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)15-16年動態(tài)PE28X、20X，考慮公司中長期高成長確定性高，估值有提升空間，維持“買入”建議，目標(biāo)價(jià)33.0元（2016年動態(tài)PE25X）

許繼電氣：能源互聯(lián)網(wǎng)航母揚(yáng)帆

許繼電氣000400

研究機(jī)構(gòu)：國泰君安證券分析師：洪榮華，谷琦彬，劉驍撰寫日期：2015-05-06

投資要點(diǎn)：

首次覆蓋，增持評級。我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS為1.30/1.62/1.95元，公司具備產(chǎn)業(yè)鏈集成優(yōu)勢，新業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā)，我們給予公司電力自動化行業(yè)平均的2015年30倍PE，得出39元目標(biāo)價(jià)，首次覆蓋給予增持評級。

系統(tǒng)集成能力強(qiáng)的能源互聯(lián)網(wǎng)龍頭。公司產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋一次和二次，其技術(shù)與產(chǎn)業(yè)化能力強(qiáng)于電網(wǎng)外相關(guān)企業(yè)，具備提供整體解決方案的能力，2014年資產(chǎn)注入后上市公司的盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。霧霾治理背景下特高壓建設(shè)提速，2015年直流建設(shè)速度有望超市場預(yù)期，將拉動公司高毛利的換流閥/控制保護(hù)產(chǎn)品線大幅增長。公司配網(wǎng)一二次競爭優(yōu)勢明顯，過往業(yè)績豐富，2015年國家電網(wǎng)計(jì)劃完成30個(gè)重點(diǎn)城市市區(qū)和30個(gè)非重點(diǎn)城市核心區(qū)的配電網(wǎng)改造，公司是配網(wǎng)建設(shè)提速的最受益標(biāo)的之一，同時(shí)新電改后配網(wǎng)增量投資主體有望涌現(xiàn)，中長期來看能源互聯(lián)網(wǎng)的建設(shè)也將對配網(wǎng)提出全新的需求，特別是大數(shù)據(jù)的應(yīng)用一定程度上依賴電網(wǎng)所掌握的海量數(shù)據(jù)，公司作為網(wǎng)內(nèi)產(chǎn)業(yè)化和科研平臺將具備重要優(yōu)勢。

充換電設(shè)施高技術(shù)巨頭。在電網(wǎng)主導(dǎo)時(shí)期，公司一直是充換電基礎(chǔ)設(shè)施的主要設(shè)備供應(yīng)商和總包商，特別在高金額、高壁壘、高附加值的換電站方面優(yōu)勢明顯，承擔(dān)了薛家島等電網(wǎng)優(yōu)秀示范工程建設(shè)，在2014年的電網(wǎng)充換電設(shè)備集采中公司中標(biāo)份額領(lǐng)先。在后續(xù)的充換電設(shè)施鋪量建設(shè)階段，我們認(rèn)為公司仍將憑借其技術(shù)和集成優(yōu)勢以及對電力系統(tǒng)的深刻認(rèn)識在充換電站和快充樁領(lǐng)域斬獲大量份額。

風(fēng)險(xiǎn)提示：配網(wǎng)短期投資的不確定性；新電改后續(xù)推進(jìn)的不確定性。