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談到逆變器，想到的總是華為、陽光、固德威、錦浪、古瑞瓦特等??2021年度全球逆變器出貨量前十企業(yè)。作為一個特殊的細分市場，由于市占率不到5%，微型逆變器很容易被行業(yè)忽視。

其實，有兩家中國微逆制造商，多年來都是全球微逆市場出貨量前三。近期，這兩家制造商分別完成了融資，登錄A股科創(chuàng)板。

1.中國領先，全球前三

全球微型逆變器市場中，Enphase、昱能科技、禾邁股份一直穩(wěn)居出貨量前三。其中Enphase是典型的美國本土微逆制造商，而昱能科技和禾邁股份則是來自浙江的兩家科創(chuàng)企業(yè)。

微型逆變器由于其特殊的設計和成本結構，更多地被應用在戶用光伏市場，特別是歐、美、澳大利亞市場。為滿足安全性要求，世界各國相關產業(yè)政策和行業(yè)標準逐步推出強制性的安全規(guī)范，要求光伏發(fā)電系統(tǒng)實現(xiàn)“組件級控制”，進一步推動了微逆在歐美澳等地區(qū)的應用。而近年來拉美地區(qū)特別是巴西的分布式補貼也推動了微逆的需求。

2020年全球光伏逆變器的市場規(guī)模已超過100億美元，2018年至2020年期間，全球微型逆變器市場銷售規(guī)模從3.84億美元增加到7.41億美元，年均復合增長率達到38.91%。微逆盡管市占率很低，但發(fā)展迅速，也正是這段時間，微逆制造商逐漸實現(xiàn)了盈利，制造規(guī)模迅速放大。

Enphase：美國 NASDAQ 上市公司，專注于為光伏產業(yè)設計、開發(fā)和銷售家庭能源解決方案，主要面向北美、歐洲和澳大利亞的住宅和商業(yè)市場，是全球最大的微型逆變器廠商。

昱能科技：2010年成立于浙江嘉興，2022年5月27日在A股科創(chuàng)板上市，目前已有超過130,000套基于昱能微型逆變器的光伏發(fā)電系統(tǒng)在世界多個國家及地區(qū)建立并平穩(wěn)運行。

禾邁股份：2012年成立于浙江杭州，2021年12月20日在A股科創(chuàng)板上市，產品廣泛應用于全球分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)領域，客戶遍及美洲、歐洲、亞洲等多個區(qū)域。

為光伏行業(yè)提供微逆的制造商還有：寧波的德業(yè)科技，美國的北方電氣（Northern Electrical）等。根據(jù)Wood Mackenzie數(shù)據(jù)，2020 年Enphase、昱能科技、禾邁股份微型逆變器出貨量分列全球前三。

2.生根中國，花開海外

盡管同樣承擔著從直流轉換成交流的功能，相比組串、集中式逆變器，微型逆變器是一個很特殊的產品。

從功率級別來說，微逆產品普遍是KW級產品，從數(shù)百瓦到1500W；而組串式逆變器是5KW起步，一般在數(shù)十千瓦，近年來已發(fā)展到200 – 300KW級別；集散式、集中式逆變器一般都是500KW到5000KW。

不同功率范圍的產品代表了連接光伏組件數(shù)量的不同，交直流轉化精細程度的不同，也代表著制造成本的不同。目前逆變器的價格差異從集中式逆變器0.1元/瓦到組串式逆變器0.2元/瓦，到微型逆變器0.4元/瓦。

不同的成本決定了不同規(guī)模電站對逆變器的選型，微逆大多應用于戶用及小型工商業(yè)光伏，特別是高電價、高補貼以及凈計量市場。也正因此，全球微逆主要應用于美國、歐洲、澳大利亞、巴西、日本等國家。

因此，在昱能科技和禾邁股份的相關公告中，其市場主要集中在海外，中國本土市場微逆出貨量幾乎為零。

微逆產品最大的競爭者是組串式逆變器。

從功率級別來說，此前微逆一般是數(shù)百瓦，近年來發(fā)展到1500W；而組串式逆變器一直占據(jù)數(shù)千瓦到數(shù)十千瓦的范圍。從產品應用來說，每個微逆通常對應幾塊塊組件，組串式逆變器則對應數(shù)十塊組件。

由于每塊組件的發(fā)電性能都會存在差異，微逆的優(yōu)勢在于能將每塊組件的電流完美匹配到一個系統(tǒng)中去。而組串式逆變器對應的每一個組串有數(shù)十塊組件，無法消除發(fā)電性能差異的短板效應，因而光伏發(fā)電的利用率會稍差。

但實際應用中，小規(guī)模戶用場景每塊組件的發(fā)電差異并沒有想象中那么大，采用微逆對應的發(fā)電量增益只有在高電價、高補貼的地區(qū)才比較明顯，因而一般只有歐美澳等發(fā)達國家能接受微逆，中國市場很少應用。

而從市場競爭來說，由于戶用和工商業(yè)分布式市場更看重品牌效應，成本壓力沒有地面集中式電站那么大。像組串式逆變器，SMA盡管在中國市場敗于華為等中國品牌，但在海外市場一直保持領先，直到近幾年才被中國品牌超越。對于微逆更明顯，戶用業(yè)主往往更看重品牌效應，因此昱能、禾邁在與Enphase的競爭中明顯處于劣勢。

2021年，Enphase微逆銷售量達到3033891臺，而排名第二的昱能科技出貨量僅為418805臺，排名第三的禾邁出貨量僅為404400臺。從銷售額來說，昱能、禾邁的微逆銷售額還不到Enphase的1/10。

從昱能、禾邁的業(yè)績報告也可以看到，在價格、銷量遠低于Enphase的情況下，昱能和禾邁直到近幾年才開始實現(xiàn)盈利。

與狼共舞，中國微逆企業(yè)在產品競爭和品牌競爭的雙重夾縫中艱難生存。

4.超額融資，前景光明

技術不亞于競爭對手，但業(yè)績會影響資金流，成為阻礙中國微逆企業(yè)擴張的重要因素。

2021年度，Enphase的營收超過88億元，而同期昱能科技營收6.65億元，禾邁股份營收7.95億元。資金實力嚴重阻礙了昱能和禾邁的市場擴張。


不過這種情況從禾邁和昱能上市之后得到了很大的改觀。

2021年12月，禾邁率先在A股上市，計劃融資5.58億元，和其當時的凈資產相當；實際募資55.8億元，??多募50億，躺贏50年。2022年5月，昱能科技也在A股上市，擬募資5.56億元，略低于其2021年底總資產，接近凈資產的兩倍，其中2.72億元用于研發(fā)中心建設項目、0.83億元用于全球營銷網(wǎng)絡建設項目、2億元用于補充流動資金。實際募資32.6億元，實現(xiàn)流動資金接近30億元。

募資完成后，禾邁股份凈資產同比凈增約15倍，是Enphase凈資產的2.18倍，總資產同比凈增8倍以上；昱能科技凈資產同比凈增10倍，并超過Enphase。禾邁募集了其2021年度利潤的50倍，昱能募集了其2021年度利潤的32倍，資產負債率、現(xiàn)金流遠遠優(yōu)于Enphase，資金實力大大增強。

而作為中國企業(yè)的特色，禾邁和昱能的銷售費用率、管理費用率本來就遠低于Enphase等海外企業(yè)。

有了流動資金現(xiàn)金流的加持，此后無論是產能擴張，還是研發(fā)加強，市場拓展，禾邁跟昱能就再無資金束縛，大可放手一搏，加大其全球布局和競爭力。

近三年來，BIPV市場突飛猛進，無論是歐洲RePower EU計劃，還是中國整縣推進計劃，以及美、澳的分布式市場，建筑及屋頂光伏潛力無限。歐美各國又加強了對于屋頂光伏安全性能的要求，微型逆變器相比組串逆變器的技術、效率和安全性能優(yōu)勢比以往任何時候都明顯，微逆的產品市場正在迅速擴張。

而從全球微逆制造商市占率的角度看，由于排名第二的昱能和禾邁與排名第一的Enphase相比差距巨大，得到融資加持后但凡能在市場上割一塊蛋糕，便是明顯的增長。

從資本市場的反應看出：禾邁股份自去年年底上市后，股價一度摸高到928.05元；6月上旬每股轉增0.4股后，股價今日收盤仍達到673.0元，堪稱光伏板塊中的茅臺，市值376.9億元。而昱能科技在6月8日上市流通以來，已從發(fā)行價163元漲至今日收盤356.9元，市值284.8億元，兩家企業(yè)市值均在光伏逆變器板塊的前列。

昱能、禾邁，這兩家中國光伏微型逆變器企業(yè)的代表，在爭奪全球微逆龍頭的路上，期待都能有讓國人滿意的表現(xiàn)。 

原標題：微逆雙杰，誰是你心目中的No.1？