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TOPCon 將在今年開始規(guī)模推廣，先發(fā)企業(yè)享受紅利。

1、復(fù)盤 PERC 替代，性價(jià)比優(yōu)勢(shì)后滲透率快速提升

PERC 拉開單晶多晶能效差距。PERC 技術(shù)在原有電池片生產(chǎn)增加背面鈍化及激光開槽工序，與既有產(chǎn)線兼容，且效 率提升明顯。同時(shí) PERC 工藝在單/多晶電池上提效差異（對(duì)單晶，PERC 提效達(dá)超過 1%，而多晶為 0.6-0.8%）， 放大單晶電池溢價(jià)。此外金剛線在單晶更優(yōu)的適配性也推動(dòng)單晶+PERC 技術(shù)的整體優(yōu)勢(shì)。

由全周期性價(jià)比優(yōu)勢(shì)到組件售價(jià)可比，單晶替代經(jīng)歷價(jià)值發(fā)現(xiàn)到加速擴(kuò)張。

1）2016 年單/多晶實(shí)際價(jià)差收縮至持平/低于合理價(jià)差，全周期視角下單晶增效帶來發(fā)電量增益攤薄 LCOE，形 成對(duì)多晶路線的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。2017 年單/多晶價(jià)差進(jìn)一步收窄，年底幾近同價(jià)，單晶“附贈(zèng)”發(fā)電量突破對(duì)單晶 高效率的認(rèn)知。

2）單晶性價(jià)比優(yōu)勢(shì)獲產(chǎn)業(yè)認(rèn)可，龍頭產(chǎn)能釋放，2017-2019 年單晶滲透率加速提升，2020 年基本完成多晶向單 晶轉(zhuǎn)化，單/多晶價(jià)差逐步恢復(fù)至合理區(qū)間。

2、TOPCon 規(guī)模應(yīng)用已經(jīng)啟動(dòng)

2021 年 PERC 市占率約 91%，BSF 電池市占率降至 5%，N 型份額僅為3%。但N 型電池量產(chǎn)效率、極限效率都更高，且隨著設(shè)備端、材料端的成本持續(xù)優(yōu)化，N型尤其 TOPCon已經(jīng)開始由中試向規(guī)?；l(fā)展。

2022 年 1 月，晶科能源安徽 8GW TOPCon 電池項(xiàng)目投產(chǎn)，為全國(guó)首個(gè)大規(guī)模量產(chǎn)的 TOPCon 生產(chǎn)線。2 月海寧基 地產(chǎn)出首片 TOPCon 電池，預(yù)計(jì)到年中公司 TOPCon 產(chǎn)能將逐步爬升至 16GW，成為量產(chǎn)規(guī)模最大的 N 型電池/組 件企業(yè)。

同時(shí)，鈞達(dá)、中來、隆基、天合、晶澳等均規(guī)劃。其中，鈞達(dá)股份計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn) 16GW 高效電池，其中一期 8GW 的 TOPCon 項(xiàng)目已經(jīng)開始建設(shè)，中來股份在現(xiàn)有 3.xGW 的基礎(chǔ)上也啟動(dòng)兩期共 16GW 的產(chǎn)能擴(kuò)張。預(yù)計(jì) 2022 年底 TOPCon 產(chǎn) 能將達(dá)到 40GW 以上，2022 年就是 TOPCon 規(guī)模放量的元年。


3、先發(fā)企業(yè)將享受紅利

1）對(duì) perc 有經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，推廣期有紅利

從利潤(rùn)角度看：基于當(dāng)前的工藝、效率水平測(cè)算，TOPCon 從上游硅料到組件端，各環(huán)節(jié)合計(jì)的成本增加大致在 0.06-0.1 元/W，實(shí)際能夠提供的溢價(jià)合理區(qū)間在 0.1-0.15 元/W（單雙面略有差異），而從目前的實(shí)際招標(biāo)情況看， TOPCon 組件價(jià)格較同版型 PERC 高出 0.1-0.14 元/W，意味著率先實(shí)現(xiàn) TOPCon 產(chǎn)品批量供應(yīng)的電池、組件企業(yè)能 夠享受額外紅利，前期技術(shù)研發(fā)、資本開支隨企業(yè)產(chǎn)線投產(chǎn)開始兌現(xiàn)收益。

從量的角度看：2022 年底 TOPCon 產(chǎn)能預(yù)計(jì)超過 40GW，2023 年進(jìn)一步擴(kuò)張，而光伏行業(yè)整體維持極高的景氣度， 尤其 2023 年上游供給瓶頸突破后，增長(zhǎng)確定性高，相較需求總量，TOPCon 仍然是稀缺的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能，有希望維持較 高的利用率。

此外，對(duì)下游組件企業(yè)而言，基本上無需做產(chǎn)線的調(diào)整即可順利切換到 N 型，考慮到新增的 TOPCon 電池產(chǎn)能很大 比例在一體化企業(yè)內(nèi)，能夠外供的三方優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能更為有限，這部分產(chǎn)能將處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。

綜上，我們判斷在接下來 1-2 年的推廣期，優(yōu)勢(shì)企業(yè)將在盈利、出貨量上享受先發(fā)紅利。

2）工藝難度大，工藝復(fù)制比較難，參與者的差異可能比 PERC 大一些

PERC 推廣初期，在選擇性發(fā)射極的制備、鈍化膜沉積技術(shù)的選擇、以及背面局部接觸方案上有多樣化的選擇。而在 經(jīng)過較長(zhǎng)時(shí)期的技術(shù)工藝探索和實(shí)證檢驗(yàn)后，目前的 PERC 工藝趨于成熟，企業(yè)間的差異不明顯，PERC 電池的制 造壁壘逐漸的弱化。

從技術(shù)生命周期看，目前 TOPCon 仍處在推廣初期，從隧穿氧化層、多晶硅層的制備方式看已經(jīng)出現(xiàn)了多樣化的組 合選項(xiàng)，再到材料選擇、漿料適配、鈍化層厚度選擇上，不同技術(shù)路線的企業(yè)間存在較大的差異，直觀體現(xiàn)在量產(chǎn)效 率、非硅成本控制（包含良率）上的不同。


另一方面，TOPCon 在原有 PERC 產(chǎn)線基礎(chǔ)上替換為硼擴(kuò)，增加隧穿氧化層、多晶硅層制備，制造環(huán)節(jié)增加，工藝 難度加大。電池廠不是簡(jiǎn)單的外購(gòu)設(shè)備即可投產(chǎn)，需要后期的調(diào)試優(yōu)化，對(duì)電池企業(yè)的要求相應(yīng)更高。

3）還在快速迭代和優(yōu)化，先發(fā)企業(yè)的積累和沉淀可能有優(yōu)勢(shì)

目前 TOPCon 量產(chǎn)規(guī)模較小，現(xiàn)階段量產(chǎn)效率距理論極限有較大差距，產(chǎn)業(yè)還處于比較初期的階段。隨著產(chǎn)能與產(chǎn) 量的快速增長(zhǎng)，可以預(yù)見近 1-2 年內(nèi)，TOPCon 降本提效的速度將加快，與 PERC 上量之初比較相似。

此外，TOPCon 在原有 PERC 基礎(chǔ)上增加若干工序，發(fā)展初期 know-how 掌握在電池企業(yè)手中，提前布局 TOPCon 的企業(yè)，會(huì)具備一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

投資分析

電池片的技術(shù)進(jìn)步，仍是光伏各環(huán)節(jié)眾多技術(shù)迭代中影響最大的方向，繼 P 型 PERC 電池實(shí)現(xiàn)普及并逐漸接近其理 論極限后，N 型電池開始受到業(yè)內(nèi)更多的關(guān)注，相關(guān)研究與產(chǎn)業(yè)化探索大幅加速。相對(duì)而言，新進(jìn)入者更傾向 HJT 路線，也獲得了一定的進(jìn)展；同時(shí)，眾多的原有光伏組件/電池企業(yè)在 TOPCon 方向也加大投入，并在近幾年獲得了 較大進(jìn)展，而且在當(dāng)前的小規(guī)模階段就已獲得了相對(duì) PERC 的一定經(jīng)濟(jì)性。我們預(yù)計(jì)，TOPCon 將在今明年開始規(guī)模應(yīng)用，在技術(shù)變革的先發(fā)紅利期，優(yōu)勢(shì)企業(yè)將有較好的收益。 

原標(biāo)題：2022年TOPCon規(guī)模應(yīng)用已啟動(dòng)，誰先享受紅利？