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 光伏高景氣之下，行業(yè)大舉擴(kuò)產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)或已經(jīng)暗存。

12月7日晚間，A股公司京運(yùn)通發(fā)布公告稱(chēng)，擬投資55億元在四川樂(lè)山建設(shè)22GW高效單晶硅棒、切片項(xiàng)目。這是公司在樂(lè)山建設(shè)的二期項(xiàng)目。一期項(xiàng)目，公司擬建設(shè)12GW單晶拉棒、切片。

長(zhǎng)江商報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，去年以來(lái)，京運(yùn)通大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)。目前，在建的項(xiàng)目有樂(lè)山市京運(yùn)通12GW項(xiàng)目一期、無(wú)錫京運(yùn)通科技10GW項(xiàng)目，烏海項(xiàng)目尚未正式建設(shè)。

如果這些項(xiàng)目全部順利建成，京運(yùn)通將新增產(chǎn)能54GW。

大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，勢(shì)必將導(dǎo)致京運(yùn)通財(cái)務(wù)承壓。截至今年9月底，公司賬面資金約36億元，55億元投建項(xiàng)目，存在約19億元缺口。

從京運(yùn)通披露的信息看，公司確實(shí)存在產(chǎn)能不足問(wèn)題。12月7日，公司與A股公司愛(ài)旭股份簽訂了約36億元的銷(xiāo)售大單，預(yù)計(jì)在2022年內(nèi)交貨。

去年銷(xiāo)售3.14億元，明年銷(xiāo)售36億元，10倍的增速，市場(chǎng)質(zhì)疑京運(yùn)通消化不良。而在行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)出現(xiàn)端倪情況下，京運(yùn)通大舉擴(kuò)產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，如何避免？

36億大單能否執(zhí)行存疑

攬獲大單原本是好事，但對(duì)京運(yùn)通而言，需要警惕好事變成壞事。

12月7日晚間，京運(yùn)通公告，全資子公司無(wú)錫京運(yùn)通與愛(ài)旭股份子公司廣東愛(ài)旭、浙江愛(ài)旭、天津愛(ài)旭等買(mǎi)方簽訂了《硅片采購(gòu)框架合同》。雙方約定，2022年1月至12月，買(mǎi)方向無(wú)錫京運(yùn)通采購(gòu)6億片單晶硅片。按照當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格（參照PVInfolink最新公布的單晶硅片均價(jià)折算）及排產(chǎn)計(jì)劃測(cè)算，預(yù)計(jì)銷(xiāo)售金額總計(jì)約36億元（含稅）。

公告顯示，定價(jià)機(jī)制為依據(jù)當(dāng)期市場(chǎng)行情，買(mǎi)賣(mài)雙方友好協(xié)商，采取月度議價(jià)方式進(jìn)行定價(jià)。公司稱(chēng)，最終實(shí)現(xiàn)的銷(xiāo)售金額可能隨市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生波動(dòng)。上述銷(xiāo)售金額為預(yù)估金額，不構(gòu)成業(yè)績(jī)承諾或業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)。針對(duì)這一高達(dá)36億元的銷(xiāo)售合同，京運(yùn)通表示，如本合同順利履行，可能對(duì)公司當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入產(chǎn)生積極影響。

36億元的銷(xiāo)售大單，對(duì)于京運(yùn)通而言，意味著什么？

2020年，京運(yùn)通實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40.56億元，同比增長(zhǎng)97.15%。今年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為37.82億元。

36億元的大單接近今年前三季度的銷(xiāo)售收入，接近2020年全年?duì)I業(yè)收入的88.76%。

年報(bào)顯示，京運(yùn)通硅片產(chǎn)品銷(xiāo)售收入為16.98億元，約占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的41.86%。今年半年報(bào)及三季報(bào)，公司尚未披露硅片產(chǎn)品銷(xiāo)售收入。由此可見(jiàn)，36億元的硅片銷(xiāo)售收入將對(duì)京運(yùn)通的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大影響。

硅片為光伏的上游行業(yè)。今年以來(lái)，受到各項(xiàng)政策影響，光伏產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，各種規(guī)格的硅片價(jià)格均有一定程度的上漲。不過(guò)，近期硅片價(jià)格有所回落。

36億元大單，確屬好事。只是，京運(yùn)通能否實(shí)實(shí)在在履行，備受質(zhì)疑。

京運(yùn)通的產(chǎn)能已經(jīng)接近飽和。2020年年報(bào)顯示，京運(yùn)通的單晶硅片產(chǎn)量為10.16億片，產(chǎn)能利用率為94.20%，產(chǎn)銷(xiāo)率達(dá)到100.16%，無(wú)在建生產(chǎn)線。

不過(guò)，今年三月動(dòng)工的無(wú)錫京運(yùn)通科技-10GW項(xiàng)目今年10月底投產(chǎn)，樂(lè)山一期項(xiàng)目預(yù)計(jì)今年底投產(chǎn)。但是，投產(chǎn)到產(chǎn)能爬坡、量產(chǎn)有一個(gè)過(guò)程。

值得一提的是，今年半年報(bào)披露，通威股份、江蘇潤(rùn)陽(yáng)悅達(dá)光伏科技有限公司擬分別向京運(yùn)通采購(gòu)單晶硅片9.60億片、9.46億片，交付時(shí)間為2021年1月至2023年，預(yù)計(jì)銷(xiāo)售金額合計(jì)為89.50億元。

2020年，愛(ài)旭股份及其子公司向京運(yùn)通采購(gòu)的金額為3.14億元，2022年的采購(gòu)金額猛增10倍。京運(yùn)通如何保障交付？

2020年，京運(yùn)通為愛(ài)旭股份第三大供應(yīng)商，2020年，公司對(duì)愛(ài)旭股份硅片銷(xiāo)售額約占當(dāng)期公司硅片銷(xiāo)售收入的18%。

另一方面，愛(ài)旭股份是否具備合同履約能力也存在質(zhì)疑。

今年11月12日，愛(ài)旭股份下屬三家子公司與江蘇美科太陽(yáng)能科技股份有限公司簽訂采購(gòu)合同，擬向?qū)Ψ讲少?gòu)單晶硅片16億片，預(yù)計(jì)金額為110億元。其中，2022年為4億片，預(yù)計(jì)金額為27.50億元。

為應(yīng)對(duì)硅片漲價(jià)以及硅片供應(yīng)，愛(ài)旭股份不斷培育開(kāi)拓新的供應(yīng)商。今年一季度，其硅片供應(yīng)商數(shù)量28家，前三大供應(yīng)商金額占比80.74%，二季度供應(yīng)商數(shù)量增加至48家，前三大供應(yīng)商金額占比降至60.43%。

不斷開(kāi)拓供應(yīng)商，頻頻簽訂采購(gòu)合同，愛(ài)旭股份的履約能力也受到質(zhì)疑。

產(chǎn)能激增54GW需謹(jǐn)防市場(chǎng)變幻

京運(yùn)通能否履約，取決于公司擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度及量產(chǎn)情況。

去年以來(lái)，京運(yùn)通實(shí)施了頗為激進(jìn)的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。

去年11月，京運(yùn)通公告，擬在四川樂(lè)山投資建設(shè)24GW單晶拉棒、切方項(xiàng)目及相關(guān)配套設(shè)施，項(xiàng)目總投資預(yù)計(jì)為70億元，其中，一期項(xiàng)目為40億元，建設(shè)12GW拉棒、切方及相關(guān)配套設(shè)施。

今年3月動(dòng)工建設(shè)的無(wú)錫京運(yùn)通科技10GW項(xiàng)目，長(zhǎng)江商報(bào)記者未找到該項(xiàng)目投資情況，預(yù)計(jì)投資金額約為20億元。

京運(yùn)通通過(guò)定增募資的項(xiàng)目——烏海10GW高效單晶硅棒項(xiàng)目，計(jì)劃總投資23億元。截至今年8月26日，該項(xiàng)目尚在辦理相關(guān)手續(xù)，尚未進(jìn)行資金投入。

12月7日，京運(yùn)通提前啟動(dòng)四川樂(lè)山二期項(xiàng)目建設(shè)，原計(jì)劃的12GW高效單晶硅棒、切片二期項(xiàng)目調(diào)增至22GW，投資金額由30億元增加至55億元。

至此，京運(yùn)通合計(jì)耗資138億元擴(kuò)產(chǎn)，將新增54GW產(chǎn)能（無(wú)錫項(xiàng)目為大尺寸光伏硅片）。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，光伏產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)都在大舉擴(kuò)產(chǎn)，包括京運(yùn)通下游的通威股份、愛(ài)旭股份等。

市場(chǎng)預(yù)測(cè)，隨著產(chǎn)能急劇擴(kuò)大并釋放，產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題是否存在。

值得關(guān)注的是，行業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格戰(zhàn)已經(jīng)響起。

今年11月30日，光伏龍頭隆基股份發(fā)布公告，宣布各尺寸硅片價(jià)格下降了0.41元/片-0.67元/片，降幅為7.2%-9.8%。緊隨其后降價(jià)的是中環(huán)股份，其于12月2日發(fā)布公告稱(chēng)，下調(diào)硅片價(jià)格，不同規(guī)格產(chǎn)品降幅在6.04%-12.48%之間。

行業(yè)龍頭率先宣布全面降價(jià)，似乎意味著價(jià)格戰(zhàn)已經(jīng)響起。如果價(jià)格戰(zhàn)蔓延，京運(yùn)通的盈利能力或?qū)⑹艿經(jīng)_擊。

2020年及今年前三季度，京運(yùn)通實(shí)現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)（凈利潤(rùn)）分別為4.40億元、7.07億元，同比增長(zhǎng)67.09%、69.83%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)（簡(jiǎn)稱(chēng)扣非凈利潤(rùn)）為4.22億元、6.40億元，同比分別增長(zhǎng)921.81%、55.04%。而在2019年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.57億元，同比微增1.15%，凈利潤(rùn)為2.63億元，同比下降41.73%，扣非凈利潤(rùn)為-0.51億元，陷入虧損境地。

可以預(yù)見(jiàn)，如果產(chǎn)品價(jià)格下降明顯，市場(chǎng)行情變幻，京運(yùn)通的利潤(rùn)空間將被大幅擠壓。

備受關(guān)注的還有財(cái)務(wù)壓力。

今年初，京運(yùn)通成功實(shí)施定增募資25億元，到今年9月底，公司賬面貨幣資金為36.07億元、銀行理財(cái)產(chǎn)品6.92億元，合計(jì)為42.99億元。

由于烏海項(xiàng)目23億元投資尚未投入，公司又拋出55億元的樂(lè)山二期投建項(xiàng)目，合計(jì)達(dá)78億元，現(xiàn)有的42.99億元資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，財(cái)務(wù)承壓明顯。

值得一提的是，根據(jù)今年半年報(bào)，公司存在4.33億元資金受限情況，主要是保證金及因訴訟凍結(jié)部分銀行存款。

原標(biāo)題：京運(yùn)通產(chǎn)能不足簽36億大單或消化不良 價(jià)格戰(zhàn)打響138億激進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)致財(cái)務(wù)承壓